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[2024-11-16] 南京银行(601009):盈利能力稳健,息差企稳回升-首次覆盖
■海通证券
投资要点:南京银行发布2024年度三季报,公司盈利能力保持稳健,不良率稳定在0.83％,息差企稳回升,对公贷款贡献主要贷款增量,维持公司"优于大市"评级。
盈利能力稳健。南京银行24Q3单季度营收同比+8.4％,归母净利润同比+10.2％。24Q1-3营收同比+8.0％,归母净利润同比+9.0％。24Q3年化ROE同比-0.04pct至13.04％。核心一级资本充足率同比-0.55pct至9.02％。
资产质量平稳。南京银行24Q3不良率环比持平为0.83％,自2020年末起保持下降趋势。24Q3关注率环比+7bp至1.14％。24Q3拨备覆盖率环比-4.62pct至340.40％,公司风险抵补能力较强。
净息差企稳回升。南京银行24Q3净利息收入同比+8.7％,24Q1-3净利息收入同比-1.4％。24Q1-3测算净息差为1.10％,较24H1上升1bp。24Q3单季度测算净息差为1.10％,较24Q2环比上升6bp。
对公贷款贡献主要贷款增量。较23年末,南京银行24Q3贷款总额+13.7％,其中企业贷款+23.2％,个人贷款+7.3％,对公信贷投放贡献主要贷款增量。
投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.79、1.95、2.14元,归母净利润增速为6.42％、9.01％、9.16％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为10.93元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.60倍),对应合理价值为11.28元。因此给予合理价值区间为10.93-11.28元(对应2024年PE为6.11-6.30倍,同业公司对应PE为4.82倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2024-11-10] 南京银行(601009):法巴再次增持,转债转股可期
■招商证券
2024年11月18日,南京银行公告称法国巴黎银行(QFII)增持公司股份达1％,公司第一大股东法国巴黎银行及法国巴黎银行(QFII)合计持有公司股份比例从24年3月的17.04％增加至18.04％。
公告显示,法国巴黎银行(QFII)于2024年3月14日至2024年11月7日期间以自有资金通过上交所以集中竞价交易方式增持南京银行1.79亿股,增持比例达1.00％,这是其年内对南京银行的第三次增持,累计增持比例1.77％。外资大股东连续增持,一方面彰显对公司经营成果的认可,也表征对中国经济和银行长远发展的长远信心。
作为第一大股东,法巴银行多次增持南京银行。(1)2021年8月20日,法国巴黎银行(QFII)增持南京银行约9445万股,增持比例为0.91％。(2)2022年5月17日,法国巴黎银行通过可转债转股的方式增持了南京银行约1.83亿股,增持比例为1.42％。(3)今年三度增持。2024年2月,法国巴黎银行增持南京银行股份7987万股,占比0.77％。二季度,法国巴黎银行(QFII)再次加仓3539.4万股,持股数量达2.5亿股,这也使得南京银行成为二季度QFII持有市值最多、增持数量最多的上市公司。三季度末,法国巴黎银行及QFII合计持有南京银行股份18.33亿股,占比17.47％。24年11月,法国巴黎银行(QFII)增持比例1％,合计持股比例达到18.04％。
股东背靠江苏省政府,实力雄厚,有望持续增持。(1)新股东东部机场集团公司实控人为江苏省国资委,南京银行前十大股东中的江苏交通控股实控人也同为江苏省政府,侧面也显示了江苏省政府对南京银行的支持。(2)三季度末,南京银行股东包括江苏国资系、南京国资系、江苏烟草等,股东实力雄厚.(3)南银转债前十大持有人中包括大股东江苏交通控股、南京高科,后续不排除通过转债转股的方式继续增持南京银行股份。
转债距离强赎价不到10％,年内转股可期。截至11月10日,公司仍有约130亿可转债待转股,未转股比例65.04％,当前转股价8.22元/股,强赎价10.69元/股,当前股价10.19元/股,距离强赎价不足10％空间,年内转股可期。
投资建议:南京银行频获股东增持,体现大股东对南京银行未来发展的信心。公司前三季度经营效益持续向好,各项业务均衡发展。更多详细图表见正文。我们维持"强烈推荐"评级。
风险提示:金融让利,息差收窄;债市利率波动影响金融市场债券投资等。
[2024-11-09] 南京银行(601009):息差环比改善,高质量发展延续-2024年三季报点评
■太平洋证券
事件:南京银行发布2024年三季报。报告期内,公司实现营收385.58亿元,同比+8.03％;实现归母净利润166.63亿元,同比+9.02％;加权ROE为11.31％,同比-0.13pct。截至报告期末,公司不良率0.83％,拨备覆盖率环比微降至340.40％。
规模稳健增长,息差边际提升。截至报告期末,公司贷款总额1.24万亿元,较上年末+12.52％,其中对公、零售贷款分别较上年末+14.34％、+7.30％;公司存款总额1.40万亿元,较上年末+2.42％,其中定期存款占比环比24H1末+4.87pct至80.90％,定期化趋势持续。报告期内,公司净息差(测算)为1.37％,同比-20bp,环比+1bp;其中生息率为4.13％,付息率为2.40％,生息率降幅边际收窄,付息率持续改善。
利息净收入降幅收窄,投资总收益支撑营收增长。报告期内,公司利息净收入为196.14亿元,同比-1.36％,降幅逐季收窄;中间业务收入为35.04亿元,同比+11.71％;投资净收益+公允价值变动收益合计152.46亿元,同比+16.58％,为营收增长的主要支撑。报告期内公司成本收入比为25.32％,同比-2.21pct,成本控制持续见效。
资产质量保持稳定,风险抵补能力充足。截至报告期末,公司不良率为0.83％,环比24H1末持平,较上年末-7bp;关注率为1.14％,环比24H1末+7bp,较上年末-3bp。24Q3单季计提拨备27.90亿元,同比多增1.40亿元;截至报告期末,公司拨备覆盖率为340.40％,环比24H1末-4.62pct,较上年末-20.18pct。
投资建议:南京银行营收及利润增速提升,成本收入比及不良率持续压降,高质量发展态势延续。预计2024-2026年公司营业收入为485.03、517.09、555.03亿元,归母净利润为202.03、220.24、241.53亿元,每股净资产为17.48、19.75、22.22元,对应11月5日收盘价的PB估值为0.58、0.52、0.46倍。维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济增速下行、净息差持续收窄、资产质量恶化
[2024-11-09] 南京银行(601009):股东增持显信心,战略合作再深化-动态点评
■华泰证券
2024年11月18日,南京银行公告称法国巴黎银行(QFII)增持公司股份达1％,公司第一大股东法国巴黎银行及法国巴黎银行(QFII)合计持有公司股份比例从17.04％增加至18.04％。南京银行年内先后获外资大股东、同区域国资增持,体现了投资者对南京银行未来发展潜力的认可。目前南京银行可转债正处于转股期,正股收盘价距强赎价空间5％(2024/11/08),转债强赎价附近市场博弈阻力加重,大股东增持再度稳定持仓信心。公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,维持买入评级。
大股东再增持,彰显长期价值股东年内多次增持,体现对南京银行投资价值与未来发展的信心。公告显示,法国巴黎银行(QFII)于2024年3月14日至2024年11月7日期间以自有资金通过上交所以集中竞价交易方式增持南京银行1.79亿股,增持比例达1.00％。近年以来大股东法国巴黎银行已多次进行增持,彰显对南京银行长远发展的信心。2022年5月、2024年2月法国巴黎银行分别增持南京银行股份1.83亿股、7987万股,占比分别为2.33％、0.77％。此外,10月江苏国资委旗下东部机场集团宣布以自有资金增持公司1.16亿股,成为公司新进股东,持股比例达到1.09％。股东多次增持,稳定持仓信心。
深化战略合作,打开发展空间法国巴黎银行是南京银行第一大股东,也是重要战略合作伙伴,业务合作有望持续深化。自2005年南京银行与法国巴黎银行签订战略合作协议以来,双方已展开合作近20年,持续推进企业零售金融市场等条线境内外合作。其中,消费金融领域是法国巴黎银行和南京银行合作的重点,基于双方优势互补,南银法巴消金子公司业务模式成熟,增长态势亮眼,截至9月末消金子公司表内贷款余额达515亿元,注册资本52.15亿元,未来有望再度获得增资,消金子经验也将逐步迁移至母行,进一步打开业务发展空间。
业绩逐季改善,股息成长兼具我们维持此前预测,公司24E-26E归母净利润为204/227/256亿元,同比增速10.1％/11.6％/12.4％。25年BVPS预测值15.81元,对应PB0.64倍。南京银行为扎根江苏的优质城商行,金融市场投资为传统强项,2023年底新董事长就位后激发全行改革动能。9M24营收、归母净利润增速为8.0％、9.0％,业绩增速逐季改善;23A股息率5.27％(2024/11/08),是股息成长兼具的优质标的。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.59倍,我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,给予2025年目标PB0.82倍(前值0.80倍),目标价12.96元(前值12.79元)。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期
[2024-10-24] 南京银行(601009):业绩向好,资产质量稳定-三季点评
■招商证券
事件:10月23日南京银行发布3Q24业绩:2024年前三季度实现营收385.58亿元,YoY+8.03％;三季度单季营业收入123.43亿元,YOY+8.38％。3Q24归母净利润166.63亿元,YoY+9.02％;三季度单季归母净利润50.69亿元,同比增长10.2％。截至24年9月末,资产规模2.55万亿,不良贷款率0.83％,拨备覆盖率340.40％。
1、经营效益持续向好,各项业务均衡发展业绩稳定,非息收入保持高增。3Q24公司实现营业收入385.58亿元,YoY+8.03％,较1H24提高0.16个百分点;归母净利润166.63亿元,YoY+9.02％,较1H24提高0.51个百分点。营收增速和盈利增速保持稳定。细分来看,利息净收入196.14亿元,YoY-1.36％,利息净收入增速有所回升(1H24为-6.0％),占比50.87％;非利息净收入189.44亿元,YoY+19.84％,占比49.13％;手续费及佣金净收入35.04亿元,YoY+11.71％,非息收入增速较高。
ROE下降,维持高位。3Q24年化加权平均ROE为15.08％,同比下降0.17个百分点,ROE同比下降,但仍处于上市行较高水平。
2、资产保持加快增长,息差企稳资产规模稳健增长,存款低速增长。截至24年9月末,公司资产总额2.55万亿,YoY+13.67％;负债总额2.37万亿,YoY+14.17％;存款总额1.4万亿,YoY+4.51％;贷款总额1.24万亿,YoY+13.71％。资产和负债增速保持高位,存款增速持续低迷,应付债券增速较高。
息差企稳。测算24Q3净息差为1.35％,较24Q2回升8BP,资产端,生息资产收益率4.02％,较24Q2上升5BP;负债端,计息负债成本率2.38％,较1H24下降2BP。
2、资产质量稳定,资本充足率略有上升资产质量稳定,关注率略有上升。截至24年9月末,不良贷款率为0.83％,较年初下降7BP;关注贷款率为1.14％,较1H24上升7BP。南京银行不良率持续保持优异水平,关注率略有上升。
拨备覆盖率有所下降。截至24年9月末,拨备覆盖率为340.40％,较1H24下降1.62个百分点;拨贷比2.82％,较1H24末下降5BP,保持较好的风险抵补能力。
资本充足率略有上升。截至24年9月末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.02％、10.83％、13.76％,较1H24分别上升5BP、4BP、93BP。
投资建议:2024年前三季度,法国巴黎银行、江苏交控和南京高科分别增持公司股份1.51亿股、0.39亿股、0.13亿股,占期末总股本的1.44％、0.37％、0.13％,大股东增持体现对南京银行未来发展的信心。我们预测24/25年盈利增速为9.4％/10.5％,维持"强烈推荐"评级,给予0.8倍24年PB目标估值,对应目标价11.4元/股。
风险提示:金融让利,息差收窄;财富管理发展低于预期等。
[2024-10-24] 南京银行(601009):营收利润正U型曲线向上延展
■中金公司
3Q24业绩基本符合我们预期南京银行公布3Q24业绩:1-3Q24累计营收同比增长8.0％,归母净利润同比增长9.0％;3Q24单季营收同比增长8.4％,归母净利润同比增长10.2％;基本符合我们预期。公司持续落实新五年战略规划,延续"营收和利润的正U型曲线向上延展,成本收入比和不良率的倒U型曲线趋势确立"的高质量发展态势。
发展趋势资产规模稳步扩张,3Q24单季新增贷款中零售占比55％。3Q24末南京银行总资产/贷款/存款同比+13.7％/+13.7％/+4.5％,季度环比+2.6％/+2.5％/-1.1％。3Q24新增贷款中零售占比55％,较1H24的4％显著提升,我们预计或来自南银法巴消金的消费信贷业务,9月国际金融公司IFC出资2.15亿元获得南银法巴消金4.12％股权。3Q24存款季度环比略有下降,存款定期化现象仍然存在。
息差季度环比上行,或来自于零售贷款增加投放。我们测算3Q24单季期初期末平均净息差1.35％,季度环比上行8bp/同比下降5bp。生息资产收益率环比上行6bp,或来自于消费信贷增加投放,3Q24末南银法巴消金表内贷款较年初增长200亿元,相当于南京银行年初以来零售贷款增量的96％。付息负债成本率环比下行2bp。
非息收入增长,主要来自理财业务和投资收益。3Q24单季非息收入同比增长8％。1)手续费净收入同比增长7％:3Q24末个人AUM规模同比增长13％;南银理财持续升级产品服务,理财产品规模同比增长19％。2)3Q24单季其他非息收入同比增长8％,主因是投资收益同比增长31％。
成本收入比下降;资产质量进一步夯实。1-3Q24累计成本收入比同比下降1.5ppt至25.3％,单季成本收入比同比/环比下降0.9ppt/3.1ppt至24.5％,精细化管理成效显现。资产质量方面,3Q24末不良率季度环比持平于0.83％;关注类贷款占比环比上行7bp至1.14％;公司加大处置核销力度,1-3Q24累计不良生成率同比上升42bp至1.21％,拨备覆盖率环比下降4.6ppt至340.4％。
南银转债已转股33％,当前股价距强赎价8.2％。3Q24末公司核心一级资本充足率9.0％,已宣布中期分红方案,分红率32％,计划10月25日发布派息实施公告。公司前十大股东江苏交控/南京高科3Q24以可转债转股方式增持0.4％/0.1％公司股份,当前南银转债已转股比例33％,正股收盘价距离转债强赎价有8.2％的上行空间。我们基于1H24数据静态测算转股完成后或推动核心一级资本充足率提升至9.96％。
盈利预测与估值我们维持盈利预测基本不变。当前股价对应0.73x/0.66x2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级,考虑市场风险溢价回落、公司盈利增速持续回升,我们上调目标价4％至12.6元,对应0.89x/0.81x2024E/2025EP/B,较当前股价有22.3％上行空间。
风险息差不及预期,资产质量超预期恶化。
[2024-10-24] 南京银行(601009):营收盈利稳中有增,股东增持彰显信心-2024年三季报点评
■光大证券
事件:10月23日,南京银行发布2024年三季报,前三季度实现营收385.6亿,同比增长8％,归母净利润166.6亿,同比增长9％。加权平均净资产收益率(ROAE)15.1％,同比下降0.2pct。
点评:3Q公司经营"量增价稳",营收、盈利稳中有升。前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8％、10.1％、9％,增速较1H24分别变动+0.2、-0.3、+0.5pct,业绩增长稳中有升。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-1.4％、19.8％,较上半年分别提升4.6pct、下降5.7pct。拆分1-3Q24盈利增速结构:规模、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速15.2、20.2pct;从边际变化看,提振因素主要为息差负面影响减轻;拖累因素主要为非息正向贡献下降。
扩表强度不减,零售信贷增势明显。3Q24末,南京银行生息资产、贷款同比增速分别为13.5％、13.7％,增速较2Q末分别提升1.2、0.2pct,3Q公司仍维持较高扩表强度,信贷稳步增长。贷款方面,前三季度新增1376亿,同比少增40亿;3Q单季新增300亿,同比多增53亿,占生息资产比重较2Q末下降0.2pct至60.6％。
结构层面,3Q末对公(含贴现)、零售贷款增速分别为15.7％、8％,增速较2Q末变动-1、+3.6pct。3Q单季对公(含贴现)、零售分别新增134、166亿,同比分别少增51亿、多增104亿,季内零售贷款增长显著放量,其中创新推出信用卡特色产品,累计发卡量较年初增长11.3％;三季末南银法巴消金贷款规模较年初增幅达63％,对公司零售业务形成较好赋能。行业投向层面,科技金融、绿色金融、涉农贷款较年初增幅分别为28.9％、21.5％、20％,均高于对公贷款增幅14.3％,重点领域信贷投放维持较高景气度。
非信贷类资产方面,金融投资、同业资产3Q季内分别多增49、224亿,同比分别少增174亿、多增369亿,二者合计占生息资产比重39％,较2Q末提升0.2pct,同业资产扩张提速亦对扩表形成一定支撑。
存款维持低增状态,定期化趋势延续。3Q24末,南京银行付息负债、存款同比增速分别为13.5％、4.5％,分别较2Q末提升2.3、0.4pct。3Q单季存款减少159亿,同比少减40亿,占付息负债比重较年中下降2.3pct至61％,存款降息背景下,预计"脱媒"压力有所加大。分客户类型看,3Q季内公司、个人存款分别新增-181、22亿,同比少减210亿、少增169亿。季内对公贷款投放景气度高,交易银行、投资银行、自贸结算等业务优势突出,或带动对公存款增长。分期限类型看,3Q季内活期、定期存款分别新增-329、169亿,同比多减142亿、多增182亿,定期占存款比重较2Q末提升2pct至81％,定期化趋势延续。
市场类负债方面,3Q应付债券、金融同业负债分别新增414、337亿,同比多增80、355亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升2.4pct至39％,一般性存款增长承压叠加负债成本管控诉求强化,公司适度加大主动负债吸收力度。
3Q息差企稳,但年内仍面临收窄压力。测算数据显示,1-3Q公司NIM较上半年小幅改善。资产端,前三季度生息资产收益率为4.05％,较上半年下行1bp,资产端定价呈现企稳迹象。负债端,前三季度公司付息负债成本率为2.42％,较上半年下降1bp,前期负债成本管控效果持续显现。往后看,"9.24"新闻发布会上央行公布存量按揭利率调降等"一揽子"支持性政策,9月末公司公告称将于10月底前完成存量房贷利率批量调整工作,叠加10月LPR报价下调,预计4Q资产端定价运行相对承压。近期国有行开启新一轮存款挂牌利率调降,幅度高于以往几轮,中小行将陆续跟进调整,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,可部分缓解息差压力。
债券利率季末上行,非息收入维持高增长,占营收比重略有下降。1-3Q南京银行非息收入189亿(YoY+19.8％),占营收比重49％,较上半年下降2pct。其中,(1)净手续费及佣金净收入35亿(YoY+11.7％),占非息收入比重18.5％,较2Q略降1.1pct。季末南银理财产品规模4413亿,较年初增幅达18％;季末公司零售客户AUM达8106亿,较年初增10.6％;其中,管理私钻客户金融资产2441亿,较年初增幅14.8％,大财管布局深入推进,客群基础持续夯实,零售金融战略成效显现。(2)净其他非息收入154亿(YoY+21.9％),其中,投资收益、公允价值变动损益分别为105.7(YoY-4.8％)、46.8亿(YoY+137％),公允价值变动收益在较低基数上实现同比大幅多增,债券投资变现仍是非息增长主要动力。
不良率维持低位,风险抵补能力强。3Q末,南京银行不良率、关注率分别为0.83％、1.14％,分别较年中提升0、7bp。3Q季内公司不良余额新增1.9亿,同比少增0.5亿。3Q季内信用减值损失27.8亿,同比多增1.4亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.82％、340.4％,较2Q末下降5bp、4.6pct,风险抵补能力仍维持高位。
股东增持彰显发展信心,转债转股可期。3Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.0％、10.8％、13.8％,较2Q末分别提升0.05、0.04、0.93pct。
季末风险加权资产增速16.4％,较2Q末下降1.1pct。8月公司发行两笔额度共计150亿二级资本债,有效补充二级资本。股东增持方面,3Q季内公司第三和第四大股东江苏交控、南京高科通过可转债转股方式,分别增持股份0.39、0.13亿股,季末江苏交控及其全资子公司云杉资本合计持股比例增至14.96％,南京高科持股比例增至9.98％。8月23日-10月9日期间,新进股东东部机场以自有资金在二级市场增持公司1.16亿股,增持后持股比例占比1.09％,股东稳步增持彰显对公司经营成果的认可和对未来发展的信心。可转债方面,截至10月23日,公司仍有约134亿可转债待转股,未转股比例67％,当前转股价8.57元/股,强赎价11.14元/股,当前股价10.3元/股,距离强赎价不足10％空间。
扩表节奏较高情况下,公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。
盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。10月23日公司公告24年中期分红方案落地,每10股派发现金股利3.6元(含税),分红率32％(归母净利润口径),分红比例同往年大体持平。往后看,公司"百家网点"计划稳步推进,机构分布密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。我们维持公司2024-26年归母净利润增速预测为7.7％、9.2％、10.7％,鉴于股本调整,EPS预测调整为1.86、2.03、2.25元,当前股价对应PB估值分别为0.71、0.65、0.59倍,对应PE估值分别为5.54、5.07、4.58倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏及市场预期修复不及预期,政策利率超预期下调,贷款定价下行幅度超预期;存款流失压力加大,负债成本管控难度提升,NIM运行承压。
[2024-10-24] 南京银行(601009):营收利润双优,维持买入评级
■申万宏源
事件:南京银行披露2024年三季报,9M24实现营收386亿元,同比增长8.0％,实现归母净利润167亿元,同比增长9.0％。3Q24不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率季度环比下降4.6pct至340％。业绩及资产质量符合预期。
息差降幅收窄叠加非息支撑营收维持出色表现,业绩增速逐季提升略超此前预期。9M24南京银行营收同比增长8％(1H24为7.9％,前瞻中预期为7.2％),归母净利润同比增长9％(1H24为8.5％,前瞻中预期为8.8％)。从驱动因子来看,①利息净收入环比改善对营收拖累明显收窄。9M24利息净收入同比下滑1.4％(其中单季增长8.7％,1H24为下滑6％),拖累营收增速0.8pct(1H24为拖累3.3pct),其中规模增长贡献5.5pct、息差收窄拖累6.3pct。②非息收入高增继续支撑营收表现,但幅度有所收窄。9M24非息收入同比增长20％,贡献营收增速8.8pct(1H24为贡献11.2pct)。③降本增效,成本收入比下降反哺利润表现。9M24成本收入比同比下降1.4pct至25.7％,贡献利润增速2.2pct。④增提减值损失做实资产质量,拨备小幅拖累利润增长,拨备负贡献利润增速0.2pct。
三季报关注点:①截至10月23日已有约66亿元南银转债转股,其中三季度以来累计转股32亿元,关注转债转股节奏。部分股东或已主动转股,如三季度股东江苏交控、南京高科持股数量分别新增3883万股、1328万股。当前股价距离强赎价约8％,若剩余转债全部转股,可增厚核心一级资本充足率约0.81pct(3Q24核心一级资本充足率为9％)。
②对公驱动信贷维持高景气增长,同时三季度消金子公司发力支撑零售贡献提升。3Q24贷款增速13.8％,前三季度新增贷款近1400亿元,超8成由对公贡献,其中科技、绿色、涉农合计新增超1000亿元;单三季度新增零售贷款166亿元(前三季度累计新增约200亿元),其中法巴消金贡献近5成。③得益于资产定价趋稳叠加成本改善,测算单季息差环比回升。测算9M24息差1.33％,同比下降17bps,其中3Q24息差1.33％,季度环比回升7bps。④预计受零售长尾客群风险暴露影响,不良生成有所抬升,主动加大核销处置力度下,资产质量保持总体平稳。3Q24不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率维持超340％,测算9M24年化不良生成率1.08％(2023年为0.78％)。
对公扎实推进实体转型,驱动信贷维持高景气增长,同时三季度消金子公司发力支撑零售贡献提升:3Q24南京银行贷款同比增长13.8％(2Q24为13.5％),前三季度累计新增贷款1376亿元,其中单三季度新增300亿元。从结构来看,前三季度新增对公贷款1169亿元(单三季度新增134亿元),其中科技金融、绿色金融、涉农贷款等重点领域合计新增超1000亿元。前三季度零售贷款新增207亿元,其中单三季度新增达166亿元,主要源自法巴消金贡献(单季新增75亿元),预计也与经营贷等恢复平稳投放有关(上半年净减少超20亿元)。
得益于零售发力支撑资产定价趋稳,叠加成本持续改善,息差降幅持续收敛:测算9M24南京银行息差1.33％(以"利息净收入/日均生息资产"估算),同比收窄17bps(测算1H24息差为1.34％,同比收窄23bps),其中3Q24息差季度环比回升7bps至1.33％。以期初期末平均余额估算,3Q24生息资产收益率季度环比回升6bps至4.01％,付息负债成本率季度环比进一步下降2bps至2.38％。
预计受零售等长尾客群风险暴露下不良生成有所抬升,主动加大风险处置力度,资产质量总体平稳:3Q24南京银行不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率维持超340％保持平稳。
从前瞻指标来看,3Q24关注率1.14％,季度环比上升7bps;测算9M24年化加回核销回收后不良生成率为1.08％(2023年为0.78％),预计主要与零售不良抬升有关(1H24零售不良率1.64％,较年初上升14bps)。
投资分析意见:南京银行三季度继续实现营收出色、业绩提速的较好成绩,在2024-2028新五年规划着力推进的基础上,看好南京银行实现可持续盈利改善,维持"买入"评级。维持盈利增速预测,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为9.1％、9.8％、10.2％,当前股价对应2024年PB为0.71倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等尾部风险暴露,资产质量超预期劣化。
[2024-10-24] 南京银行(601009):业绩增速逐季改善,资产质量平稳运行-2024年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:南京银行2024年三季报营收及利润增速符合预期,资产质量保持平稳,百家网点计划有序推进,南银法巴消金快速发展。维持目标价11.85元,维持增持评级。
投资要点:投资建议:南京银行新一届管理层到位后积极变革,着力优化资负结构,贷款占资产的比例提升至48.6％,全年营收及净利润增速有望逐季改善。同时夯实客群基础,手续费增速先于同业转正,零售及私钻客户AUM分别较年初增长10.5％、14.8％。百家网点建设计划有序推进,目前已实现江苏县域全覆盖,24Q3单季新开业4家支行,年内有望完成300家网点目标,新设网点产能释放加强未来成长性。考虑到存量按揭利率调整及新一轮存贷款利率下调,调整公司2024-2026年净利润增速预测为9.4％、10.1％、10.3％,对应BVPS14.50(-0.56,受中期分红影响)、16.29(-0.29)、17.90(-0.39)元/股。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动估值修复。参考可比同业,维持目标价11.85元,对应2024年0.82倍PB,维持增持评级。
2024Q1-3营收及利润增速较中报小幅提升,全年趋势有望延续。
24Q3营收增长8.4％,其中利息净收入同比增长8.7％,规模增速略有放缓,但净息差阶段性回升、同比降幅显著收窄。24Q3其他非息同比增速放缓至8.2％,占营收的比例较Q2下降5pct至37.8％,符合预期。成本端,成本收入比同比下降0.9pct至24.5％,风险审慎下减值计提同比增长5.6％,最终24Q3归母净利润同比增长10.2％。
24Q3高收益贷款占比上升提振息差,但存款增长承压。24Q3贷款同比多增,但增速放缓至13.7％,主因投放节奏前置,24H1已完成对公贷款全年投放计划的70％+,下半年着重优化结构,加强零售及小微等高收益资产投放。24Q3对公、零售贷款分别增长134、166亿,其中法巴消金表内贷款增长75亿元,占总贷款的比例较Q2提升0.6pct至4.2％,在不良稳定的前提下利好息差改善。24Q3存款同比少减,但期末余额较年初仅增长2.4％,定期化趋势仍在加强,规模及结构都有一定压力。
资产质量整体保持行业较优水平,24Q3末不良率持平于0.83％,关注率受零售风险影响延续升势+7bp至1.14％,拨备覆盖率微降5pct至340％,预计年末各项指标变化情况与Q3基本一致。
风险提示:零售风险暴露超出预期,揽储压力上升挤压息差
[2024-10-24] 南京银行(601009):业绩增速向上,资产质量稳定-2024年三季报点评
■民生证券
事件:10月23日,南京银行发布24Q3财报,24Q1-3公司实现营收386亿元,YoY+8.0％;归母净利润167亿元,YoY+9.0％;不良率0.83％,拨备覆盖率340％。
营收、归母净利润增速继续向上。南京银行24Q1-3营收同比增长8.0％,较24H1上升0.2pct,营收增速表现出一定韧性,主要是净利息收入负增速明显收窄,考虑一方面是8月公司执行新存款基准利率表后,三季度存款成本继续改善,另一方面规模稳步扩张,有一定"以量补价"效应。24Q1-3中收、其他非息收入分别同比增长11.7％、21.9％,较24H1变动-1.6pct、-7.0pct,非息收入整体保持较快增长。
利润方面,24Q1-3归母净利润同比增长9.0％,较24H1提升0.5pct,支出端成本节约、拨备计提力度下降都有一定贡献。24Q3末成本收入比25.3％,较24H1末下降0.4pct,资产减值损失同比增长10.6％,较24H1末下降3.1pct。
规模扩张提速,个贷增速回升。24Q1-3南京银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.7％、13.7％、4.5％,较24H1均有不同程度提升,增速分别变动+2.0pct、+0.2pct、+0.4pct。对公端,持续加强对实体经济支持力度,科技金融、绿色金融领域贷款投放力度较大,对公贷款延续较快增长,24Q1-3增速为15.7％。零售端,同比增长保持较快增速,零售端,充分发挥集团综合化经营优势,子公司南银法巴消金全国展业,贷款增长势头较好,为全行个人信贷增速提供有力支撑,24Q1-3个人贷款增速8.0％,较24H1提升3.6pct。
资产质量整体稳定,个贷不良率改善。南京银行24Q3末不良率0.83％,与24H1末持平,需求偏弱背景下,前三季度个人贷款仍保持稳健扩张,同时不良率较24H1有所改善,体现其零售风险管控策略较有成效。前瞻性指标中,24Q3末关注率1.14％,较24H1末上升7BP。风险抵补能力较优,24Q3末拨备覆盖率为340％,拨贷比2.82％,分别较24H1末下降4.6pct、5BP。
投资建议:规模稳健扩张,红利价值突出
南京银行深耕长三角地区,区域经济基础雄厚,近年积极服务科技、绿色、小微金融等实体经济重点领域,公司金融业务保持稳定发展态势;零售端消金子公司全国展业,为公司规模扩张提供有力支撑,同时资产质量保持稳定,前三季度个人信贷不良率出现改善,实现了零售业务的规模、效益、质量均衡发展;公司近三年分红比例保持30％之上,并已披露2024年度中期分红方案,配置性价比凸显。预计24-26年EPS分别为1.93、2.07、2.22元,2024年10月23日收盘价对应0.7倍24年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
[2024-10-24] 南京银行(601009):营收增速延续回升,资产扩张提速-24Q3季报点评
■东方证券
营收、净利润增速边际小幅提升,净利息收入增速改善较为明显。截至24Q3,南京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)分别较24H1变动+0.2pct、-0.3pct、+0.5pct至8.0％、10.1％以及9.0％。拆分营收来看,24Q3净利息收入增速环比继续提升4.6pct,或得益于扩表提速和息差边际企稳的共同作用;
净手续费收入增速环比继续下降1.6pct,但降幅明显收窄;净其他非息收入增速环比下降5.7pct,绝对增速仍有20％左右,主要来自交易性金融资产公允价值变动的贡献以及汇兑损失的减少。
资产扩张提速,主动负债占比继续提升。截至24Q3,南京银行总资产、贷款增速分别环比提升2.0pct、0.2pct至13.7％、13.7％,其中南银法巴Q3单季度表内贷款余额增长75亿元,个贷整体增速环比提升3.6pct。总负债、存款增速分别环比提升2.2pct、0.4pct至14.2％、4.5％,计息负债中存款占比较24H1继续下降2.3pct,主动负债占比有所提升,负债结构调整持续。存款中定期存款占比较24H1提升2.4pct,伴随前期高息存款的逐渐到期,负债成本仍有改善空间。
不良率保持稳定,资本充足率边际改善。截至24Q3,南京银行不良率为0.83％,环比持平,关注率环比上行7bp至1.14％,拨备覆盖率环比下行4.6pct至340.4％,拨贷比环比下行5bp至2.82％,保持充足的风险抵补能力。截至24Q3,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升5bp、4bp和93bp,截至2024年10月23日,南银转债未转股余额约134亿元,若全部转股,基于24Q3数据静态测算,可改善核心一级资本充足率81bp。
预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为12.3％/13.8％/13.7％,EPS为1.84/2.10/2.41元,BVPS为14.43/16.03/17.85元(原预测值分别为14.79/16.44/18.33元),当前股价对应24/25/26年PB为0.71X/0.64X/0.58X。采用历史估值法,根据近三年估值均值,给予24年0.79倍PB,对应合理价值11.44元/股,维持"买入"评级。
风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。
[2024-10-24] 南京银行(601009):净息差环比改善,营收、利润逐季提速
■中信建投
核心观点南京银行营收、利润连续两个季度逐步改善,业绩整体呈现稳中向好的"U"型趋势。在南银消金平台发力下,零售信贷投放边际向好,叠加江苏地区优异的区域beta,南京银行继续保持双位数的信贷投放。在信贷结构优化和存款成本压降共同支撑下,净息差环比改善。此外,资产质量保持平稳,零售贷款不良率边际改善。展望未来,依托经营区域发达的经济环境和消金平台展业优势带来的新增量,南京银行有望继续保持当前"量增价稳"的较好趋势,营收有望进一步改善。在稳中向好的资产质量保障下,业绩或将继续回暖,未来持续稳健发展可期。
事件10月23日,南京银行发布2024年三季报:9M24实现营业收入385.58亿元,同比增长8.0％(1H24:7.9％);实现归母净利润166.63亿元,同比增长9.0％(1H24:8.5％)。3Q24不良率0.83％,季度环比持平,3Q24拨备覆盖率季度环比下降4.6pct至340.4％。
简评1.净利息收入降幅显著收窄,营收、利润延续较快增长。前三季度,南京银行营收在二季度明显改善的基础上再进一步,同比增长8.0％至385.58亿元,其中净利息收入降幅显著收窄至1.4％,推动核心营收增速环比转正,是其营收能够连续两个季度保持较快增长的重要原因。中收、其他非息收入增速虽略有下行,但均能维持两位数以上的高速增长,有力支撑营收继续保持良好的增长表现。同时,凭借着丰厚的拨备底子、优异的资产质量,南京银行9M24业绩增速进一步上行至9.0％,趋势表现向好。
业绩归因来看,规模增长、其他非息是业绩增长的主要贡献项,9M24分别做出了10.1％、7.8％的正向贡献。而息差收窄虽然依然是最大的业绩拖累项,但是得益于负债成本的持续改善,南京银行息差收窄带来的负面影响已从上半年的14.1％下降至10.9％,拖累程度明显减少。
展望全年,当前有效信贷需求依然偏弱,但凭借着与江苏当地经济的深度绑定、一揽子增量政策发力刺激下经济预期的向上修复,预计南京银行信贷投放将实现"以量补价"。
资产定价虽然在LPR、存量按揭利率再度下调的背景下将仍然承压,但伴随着南京银行存款挂牌利率的跟进下调,存款成本的优化有望托底息差。同时在丰厚的拨备底子、优异的资产质量共同支撑下,全年业绩有望继续实现稳健增长。
2.资负两端共同改善,净息差环比超预期上行。9M24南京银行净息差(测算值)较1H24上升1bp至1.34％,其中3Q24生息资产收益率(测算值)季度环比上升4bps至3.23％,计息负债成本(测算值)季度环比下降2bps至2.38％,资负两端共同改善下,3Q24南京银行净息差(测算值)季度环比上升8bps至1.37％。
资产端,在有效信贷需求相对不足的背景下,南京银行充分发挥消金子公司的业务优势,零售贷款规模季度环比增长5.8％,零售、对公增量占比分别为55.3％、44.7％,支撑贷款规模同比增长13.7％,继续实现两位数以上的高速增长。零售贷款作为定价更高的优质资产,占比较年中的上升也为资产定价的环比改善提供了条件。负债端,在手工补息整改工作的影响下,部分存款资金流向理财市场,截至9月末,南银理财产品规模较年初增长18.02％至4413.23亿元,而存款规模则季度环比减少1.1％,占负债比重连续两个季度下行至59.3％,对负债成本的改善产生了一定拖累。此外,南京银行三季度活期存款占比进一步下行至19.1％,存款定期化趋势仍在延续。展望未来,南京银行存款挂牌利率的调整方案即将出台,根据测算,本次存款挂牌利率的下调将对南京银行25年净息差产生8.0bps的利好,负债成本具备较大的优化空间,有望充分对冲存款定期化趋势等负面因素的影响,托底息差。
3.不良率季度环比持平,拨备水平保持稳定。3Q24南京银行不良率季度环比持平至0.83％,显著低于同业水平。3Q24加回核销不良生成率(测算值)季度环比下降13bps至0.92％,信用成本(测算值)季度环比小幅上升1bp至0.23％,不良生成压力较年初峰值明显回落,个人贷款不良率较年中有所改善。展望未来,伴随着一揽子增量政策的陆续落地,客户还款压力的减小、小微续贷政策条件的放宽将有利于零售等重点风险的改善,南京银行资产质量有望实现进一步优化。
前瞻指标方面,南京银行关注率季度环比上升7bps至1.14％,潜在风险保持稳健。3Q24南京银行拨备覆盖率季度环比小幅下降4.6pct至340.4％,拨备底子依然较厚,为其业绩的稳健增长提供了保障。
4.投资建议与盈利预测:南京银行营收、利润连续两个季度逐步改善,业绩整体呈现稳中向好的"U"型趋势。在南银消金平台发力下,零售信贷投放边际向好,叠加江苏地区优异的区域beta,南京银行继续保持双位数的信贷投放。在信贷结构优化和存款成本压降共同支撑下,净息差环比改善。此外,资产质量保持平稳,零售贷款不良率边际改善。展望未来,依托经营区域发达的经济环境和消金平台展业优势带来的新增量,南京银行有望继续保持当前"量增价稳"的较好趋势,营收有望进一步改善。在稳中向好的资产质量保障下,业绩或将继续回暖,未来持续稳健发展可期。预计2024、2025、2026年营收增速为8.3％、5.1％、7.9％,利润增速为10.3％、8.0％、8.3％。此外,南京银行中期分红方案已经落地,1H24每股分红0.346元,对应分红率32.0％(归母净利润口径)。当前南京银行股价仅对应0.68倍24年PB,估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制,性价比突出。维持买入评级和银行板块首推。
5.风险提示:(1)经济复苏进度不及预期,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露,对银行资产质量构成较大冲击,大幅削弱银行的盈利能力。(3)宽信用政策力度不及预期,公司经营地区经济的高速发展不可持续,从而对公司信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
[2024-10-24] 南京银行(601009):营收净利增速均向好,中收表现亮眼-2024年三季报业绩点评
■银河证券
营收净利增速继续回升:2024年1-9月,公司实现营业收入385.58亿元,
同比增长8.03％,较上半年+0.16个百分点;归母净利润166.63亿元,同比
增长9.02％,较上半年+0.51个百分点;年化加权平均ROE15.08％,同比下
降0.17个百分点。2024Q3,营收、归母净利润分别同比增长8.38％、10.2％。
公司生息资产规模保持较快扩张,息差环比企稳,业绩表现整体稳中有升。
零售贷款投放提速,息差环比改善:2024年1-9月,公司利息净收入196.14
亿元,同比下降1.36％;2024Q3单季度重回正增长,同比增速为8.67％。测
算2024年1-9月年化净息差较2024H1回升1BP,预计得益于资产端结构优.化、收益率保持稳定,负债端成本率改善。截至2024年9月末,公司各项贷
款总额较上年末增长12.52％,对公贷款重点领域仍保持高景气度,零售贷款
增速持续回升。9月末,公司对公贷款较上年末增长14.34％,其中,科技、
绿色、普惠、涉农贷款分别较上年末增长28.92％、21.5％、11.82％、20％。
零售贷款较上年末增长7.3％,占比较2024H1上升0.76个百分点至24.64％。
南银法巴消金发展势头良好,9月末表内贷款余额514.97亿元,较上年末增
长63.32％。截至9月末,公司各项存款较.上年末增长2.42％,定期存款占比
较2024H1上升2.42个百分点至80.91％,随着下半年两次存款利率调降成
效逐渐释放,公司的存款成本有望优化。
中收增速保持较高,理财业务持续发力:2024年1-9月,公司非息收入189.44.
亿元,同比增长19.84％。中间业务收入35.04亿元,同比增长11.71％,增速
较2024H1放缓1.62个百分点,但仍保持在较高水平。公司积极发挥专业投
资优势,理财规模稳步增长,综合经营能力提升。9月末,南银理财产品余额
4413.23亿元,较上年末增长18.02％;零售AUM规模8106.42亿元,较上
年末增长10.55％。公司其他非息收入154.4亿元,同比增长21.85％,其中,
投资收益同比下降4.83％,降幅较.上半年收窄;公允价值变动损益同比增长
132.27％,为其他非息收入增长主要来源。
资产质量整体稳健:截至2024年9月末,公司不良贷款率、关注类贷款占比
分别为0.83％、1.14％,分别较上年末下降7、3BP,资产质量稳健。公司拨
备覆盖率340.4％,较上年末下降20.18个百分点,风险抵补能力较为充足。
9月末,公司核心--级资本充足率9.02％,较上年末下降0.37个百分点。
投资建议:公司立足长三角,区位优势明显,网点布局逐渐完善。聚焦推动变
革、提质增效、加快"轻型银行"转型,注重增强股东回报。持续推进大零售
战略转型,发挥多牌照优势,综合经营成效显著。规模较快扩张,资负结构优
化;中间业务发展态势良好;资产质量稳健,风险抵补能力充足。大股东增持
股份彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"
评级,2024-2026年BVPS分别为14.32元/16.18元/18.27元,对应当前股价
PB分别为0.72X/0.64X/0.56X。
风险提示:经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险。
[2024-10-23] 南京银行(601009):营收和利润增速双提升-2024年三季报点评
■浙商证券
三季报业绩延续改善态势,基本面与交易面共振的稀缺标的,重点推荐。
数据概览南京银行24Q1-3归母净利润同比增长9.0％,增速较24H1上升0.5pc;营收同比增长8.0％,增速较24H1上升0.2pc。南京银行24Q3末不良率为0.83％,持平于24Q2末水平;拨备覆盖率为340％,较24H1末下降5pc。
业绩继续改善南京银行营收和利润增速均进一步提升,24Q1-3归母净利润同比增长9.0％,增速较24H1上升0.5pc;营收同比增长8.0％,增速较24H1上升0.2pc。南京银行利润增速提升主要得益于息差拖累改善,测算24Q3单季息差(期初期末口径)环比上升8bp至1.35％。南京银行利息收入增速降幅收窄对冲非息收入增速下降影响,整体营收增速保持稳定。展望全年,预计南京银行营收、利润增速改善趋势延续。主要考虑:①去年息差基数前高后低,同时南京银行按揭占比低,息差对营收的拖累有望逐步改善;②金融市场投资能力强,债市调整对营收影响可控。
零售投放发力南京银行整体贷款投放维持较高速增长,24Q3末贷款同比增速为13.7％,增速环比上升0.2pc。其中,24Q3个人贷款新增166亿,单季个人贷款增量环比、同比多增128亿、104亿。个人贷款投放量增加,判断主要得益于整体消费需求有所回暖,消费平台类贷款和消金子贷款投放发力,24Q3消金子贷款新增75亿。
息差环比上升测算24Q3单季息差(期初期末口径)环比上升8bp至1.35％,资产负债两端均有所改善。①24Q3资产收益率环比上升8bp至4.01％,判断主要得益于高收益零售贷款占比提升。24Q3末个人贷款环比增长5.8％,增速较贷款总额快3.3pc。②24Q3负债成本率环比下降2bp至2.38％,负债成本率改善判断来自市场利率较低,主动负债成本改善。展望未来,考虑南京银行按揭规模小,按揭加点调降对息差的影响小,同时零售贷款恢复性增长有望支撑息差稳定乃至小幅回升。
不良保持稳定①南京银行不良整体稳定,24Q3末南京银行不良率环比持平于0.83％;前瞻指标小幅波动,24Q3关注率环比+7bp至1.14％,关注率波动的原因判断是零售资产质量波动。②拨备小幅下降,24Q3末南京银行拨备覆盖率环比下降5pc至340％,维持了较好的风险抵补能力。
股东继续支持24Q3南京银行主要股东法国巴黎银行、江苏交通控股、南京高科分别增持南京银行5、39、13百万股,其中法国巴黎银行通过二级市场增持,后两者通过转债转股增持。展望未来,考虑江苏交通控股、南京高科为南银转债前十大持有人,不排除后续进一步通过转债转股的方式继续增持;此外南京银行主要股东实力雄厚,为维持持股比例不因转债转股被摊薄,也有进一步增持的动力。
盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2％/3.6％/6.3％,对应BPS14.13/15.77/17.16元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.73/0.65/0.60倍。目标价为13.33元/股,对应24年PB0.94倍,现价空间29％,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,经营改善不及预期
[2024-10-23] 南京银行(601009):信贷增长持续,业绩逐季改善-季报点评
■华泰证券
南京银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+9.0％、+8.0％、+10.3％,增速较1-6月+0.5pct/+0.2pct/-0.4pct。公司三季度利润基本符合我们此前预期,营收略高于预期,(9M24E营收/净利润分别6％～7％/8％～9％)。主要亮点包括:1)信贷增长提速,息差边际企稳;2)非息增长较为稳健;3)不良走势平稳。公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,维持买入评级。
信贷扩张提速,息差边际企稳9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+13.7％、+13.7％、+4.7％,较6月末+2.0pct、+0.2pct、+0.4pct。信贷扩张提速,Q3新增贷款300亿元,其中对公(含票据)/零售分别占比45％/55％,零售贷款投放有所回暖,预计消金子公司、互联网合作贷款为主要支撑。9月末南银法巴消金公司贷款余额达515亿元,Q3单季新增75亿元,提前完成年末500亿元的目标。息差边际企稳,我们测算24Q1-Q3年化净息差1.37％,较24H1+1bp。利息净收入降幅收窄,1-9月同比-1.4％,增速较24H1+4.6pct。
中收稳健增长,资本水平夯实1-9月中收同比+11.7％,增速较1-6月-1.6pct。9月末零售客户AUM达8106亿元,同比+12.5％。零售战略深化,有望带动财富管理相关收入持续增长。1-9月投资类收益(投资损益+公允价值变动损益)同比+16.6％,增速较1-6月-6.9pct。南京银行具有较强的金融市场交易能力,虽近期债市有所调整,但投资类收入有望在营收中保持较为稳定贡献。9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别较6月末+0.05pct、+0.93pct至9.02％、13.76％。不良走势平稳,拨备略有下滑9月末不良率0.83％,拨备覆盖率340％,分别较6月末持平、-5pct。不良走势平稳,前瞻风险指标略有波动,关注类贷款占比较6月末+7bp至1.14％;测算24Q3年化不良生成率0.93％,环比+1bp。测算24Q3年化信用成本0.91％,同比-7bp,驱动利润释放。经济偏弱复苏进程中,零售贷款不良生成或仍有上行压力,持续关注后续风险变化情况。
给予25年目标PB0.80倍鉴于零售不良生成仍有上行压力,我们预测公司24-26年归母净利润分别为204/227/256亿元(前值205/230/258亿元),同比增速10.0％/11.6％/12.4％,25年BVPS预测值15.99元,对应PB0.64倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.56倍,公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,给予25年目标PB0.80倍,目标价12.79元,买入评级。
风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。
[2024-10-11] 南京银行(601009):股东增持彰显信心-更新点评
■浙商证券
基本面与交易面共振,转债若转股增添动力,南京银行有望重回城商行头部。
事件
10月10日,南京银行公告,东部机场集团投资有限公司于2024年8月23日至2024年10月9日以集中竞价方式增持股份,增持比例为1.09％。
关键期新股东增持超1％
增持方东部机场集团公司为南京银行新股东。①东部机场集团公司增持前未持有南京银行股份,基于对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可,通过二级市场集中竞价方式增持南京银行股份。②东部机场集团公司实控人为江苏省国资委,南京银行前十大股东中的江苏交通控股实控人也同为江苏省政府,侧面也显示了江苏省政府对南京银行的支持。股价已达转债转股价,若全部转股将有力补充资本,支撑未来发展。①截至2024年10月10日,南京银行收盘价为10.39元,较强赎价还有7％的空间。南京银行当前正处在转债转股的有利窗口期,新股东增持超1％,充分显示了股东对于南京银行的支持与认可;②以24Q2末数据静态测算,若转债全部转股,可补充核心一级资本1pc至9.98％,有力补充资本,支撑南京银行未来发展。
股东有望继续支撑交易面
①2024年以来法巴持续增持南京银行,23Q4、24Q1、24Q2末法巴合计持有南京银行股本比例分别为16.27％、17.33％、17.68％,以24Q2末数据来看法巴持股比例较20％的上限仍有2.32pc空间;②此外南京银行股东包括江苏国资系、南京国资系、江苏烟草等,股东实力雄厚,有望继续支撑交易面改善。③南银转债前十大持有人中包括大股东江苏交通控股、南京高科,后续不排除通过转债转股的方式增持南京银行股份。24Q2末江苏交通控股、南京高科分别持有17亿、7亿南银转债(以面值计算)。
预计中期分红年内将落地
9月2日,董事会已审批通过南京银行2024年中期分红方案,分红比例较2023年上升2pc至32％,中期分红方案已经明确,预计年内有望落地。假设2024年全年分红率维持在中期分红水平,测算现价对应2024年股息率为6.07％。
业绩有望延续快增态势短期业绩来看,预计南京银行三季报有望延续中报营收利润增速大个位数的表现,主要考虑:①去年息差基数前高后低,息差对营收的拖累有望逐步改善;②金融市场投资能力强,债市调整对营收影响可控。中长期来看,南京银行基本面趋势明确且持续性强,价值创造理念+区域发展东风+存量包袱出清+全新管理周期,股东增持彰显信心,转债若转股将续添动力,助力南银基本面与估值重回城商行头部。
盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2％/10.2％/10.4％,对应BPS14.81/16.24/17.84元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.70/0.64/0.58倍。目标价为13.33元/股,对应24年PB0.90倍,现价空间28％,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,股东增持不及预期。
[2024-10-10] 南京银行(601009):国资显信心,股息成长兼具
■华泰证券
国资增持显信心,股息成长兼具2024年10月10日南京银行公告东部机场集团投资有限公司增持公司股份超1％。东部机场集团投资隶属江苏省国资委,本次增持体现了对南京银行经营质效和投资价值的认可。我们认为南京银行是兼具股息与成长的优质城商行标的,当前正值转债转股关键期,股东增持公告有望稳定投资者持股信心。
我们预测2024-26年EPS为1.95/2.19/2.46元,2025年BVPS预测值16.18元,对应PB0.64倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.54倍,我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,给予2025年目标PB0.80倍,目标价12.94元,维持买入评级。
东部机场增持,护航稳健发展东部机场集团新进增持,体现对南京银行投资价值与未来发展的信心。公告显示,东部机场集团投资有限公司于2024年8月23日至2024年10月9日期间以自有资金通过上交所以集中竞价交易方式增持南京银行1.16亿股,作为新进股东,增持后持股比例为1.09％。东部机场集团投资有限公司为东部机场集团全资子公司,隶属江苏省国资委,本次增持有利于优化南京银行持股结构、促进双方长期业务合作。
年内多次获增持,投资价值受认可除本次增持外,南京银行年初还获得第一大股东自愿增持,投资价值受认可。
基于对南京银行未来发展的信心,法国巴黎银行及法国巴黎银行(QFII)于2024年2月26日至2024年3月13日期间以自有资金增持南京银行股份7987万股,占比为0.77％。增持后法国巴黎银行及法国巴黎银行(QFII)持有股份比例合计17.04％。南京银行年内先后获外资大股东、同区域国资增持,体现了投资者对南京银行未来发展潜力的认可。
股息成长兼具,转债正值关键期南京银行为扎根江苏的优质城商行,金市投资为传统强项,2023年底新董事长就位后激发全行改革动能,对公板块在科创、普惠、国际加力提效,零售板块推动消金子经验迁移母行,拓展业务空间。24H1南京银行营收、归母净利润增速分别为7.9％、8.5％,股息率5.04％(TTM;2024/10/10),是具备成长潜力的高股息优质标的。目前南京银行可转债正处于转股期,正股收盘价距强赎价空间7％(2024/10/10),若144亿剩余转债转股,有望提升核心资本充足率0.87pct至9.84％,为业务发展补充弹药。目前转债强赎价附近市场博弈阻力加重,我们认为本次股东增持公告有望稳定持仓信心。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。
[2024-10-08] 南京银行(601009):营收增速改善,规模稳健增长-2024年中报点评
■太平洋证券
事件:南京银行发布2024年中报,24H1实现营业收入262.16亿元,同比+7.87％;实现归母净利润115.94亿元,同比+8.51％。加权ROE为7.98％,同比-0.16pct。截至报告期末,不良率0.83％,较23年年末-7bp;拨备覆盖率345.02％,较23年年末-15.56pct。
非息收入支撑营收增速改善。24H1公司营业收入同比+7.87％,归母净利润同比+8.51％,盈利增速均提速改善。利息净收入方面,报告期内利息净收入同比-5.97％至128.11亿元,其中存放同业款项利息收入同比+156.37％,公司存放同业规模增幅达59.77％。非利息净收入主要支撑营收增长,报告期内非息收入同比+25.51％至134.05亿元,其中其他非息收入中交易性金融资产公允价值变动的贡献最大,增幅达477.90％,中收同比+13.33％至26.26亿元。
规模稳健增长,零售存款优化。贷款端,对公贷款余额(不含应计利息)同比+16.63％,带动信贷投放稳步增长,个人贷款余额(不含应计利息)同比+4.43％,得益于公司围绕个人住房贷款、消费贷款、经营贷款三大业务线产品与服务的升级,促进零售贷款高质量稳健发展;公司在江苏地区贷款余额为10,289.89亿元,占比85.27％,比上年末下降0.75pct。存款端,对公存款余额(不含应计利息)同比持平,但较23年末+1.49％,公司上半年扩大存款来源,维持存款高位增长;个人存款余额(不含应计利息)同比+15.56％,占比相对于23年末+0.87pct;公司推动低成本负债业务增长,降低零售成本增加效益。24H1净息差为1.96％,较23年收窄8BP,收窄幅度有所下降。
资产质量稳定,资本充足率略降。截至24H1,公司不良率/关注率为0.83％/1.07％,较上年末-7BP/-10BP,继续低位下行;逾期贷款率为1.25％,较上年末-6bp;拨备覆盖率为345.02％,同比-35.09pct,虽有所下降但风险抵补能力仍处于较优水平。截至报告期末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.97％,10.79％及12.83％,同比分别为-48BP、-79BP及-94BP,均有所下降。
投资建议:南京银行立足江苏,辐射长三角及北京地区等优质经营区域,坚持服务实体经济求发展;发挥区位优势,下沉深耕地方经济,盈利水平持续提升,资产质量保持稳定。预计2024-2026年公司营业收入为478.51、509.49、544.05亿元,归母净利润为197.57、216.51、238.02亿元,BVPS为17.49、19.36、21.38元,对应8月21日收盘价的PB为0.58、0.52、0.47倍。给予公司"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期、资产质量恶化、净息差持续收窄
[2024-09-10] 南京银行(601009):新五年战略规划,从规模驱动到价值创造
■中金公司
投资建议2024年是南京银行新五年战略的开局之年,我们持续关注江苏省区域经济及其新战略落地情况,或带动银行盈利能力维持同业领先、实现估值抬升。
理由新五年战略规划:从规模扩张到价值创造。过去十余年,依托于江苏省较优的区域经济环境,南京银行实现了较快的规模和盈利增长,对金融市场业务的积极布局也贡献较多收益。截至1H24末,南京银行资产规模2.5万亿元,贷款总额1.2万亿元,过去十五年年均复合增速20％以上。当前随着中国经济向高质量发展转型,南京银行开启新一轮五年战略规划,强调"价值创造",不再单纯追求规模和速度,而是更聚焦客户服务和经营质效改善,通过组织精简化、管理精细化和经营精益化三类措施提升管理效率。
以"国内一流区域综合金融服务商"为发展愿景。1H24,南京银行公司业务、资金业务、个人业务分别贡献税前利润的53％、52％、-5％。根据杜邦分析,其同业领先的ROE主要来自于其他非息收入。1)公司金融是基本盘,1H24末对公贷款和对公存款占比分别为70％和65％,其中活期存款占比18％。2017年以来,南京银行致力于通过交易银行战略,覆盖产业链企业交易全流程以尽可能获取低成本结算资金。2)金融市场板块是南京银行实现综合化经营的重要一环,该板块包括同业业务、资金运营业务、资产托管业务、南银理财业务,在创利的同时强调与其他业务的协同联动作用。
3)南京银行2015年启动大零售板块构建,1H24末消费信贷及信用卡贷款占比15％,零售贷款收益率6.63％;零售AUM规模8013亿元。
加大不良处置力度,轻装开启新五年。2015-2018年江苏省个别大中型民企风险暴露后,南京银行不良生成率走高,拨备覆盖率下行,净利润增速放缓,于2023年来到0.5％的低位。随着南京银行积极确认并处置存量不良、主动调整信贷投向以管控新增不良压力,我们预计资产质量压力或有所缓释。1H24末不良率0.83％,加回核销后年化不良生成率1.31％,关注类贷款占比1.07％,逾期率1.25％,拨备覆盖率345％。
盈利预测与估值复盘南京银行上市以来的股价表现,我们发现其弹性高于同业,P/B估值大多在0.5-0.9x的范围内波动,与盈利增速、融资诉求、资产质量较为相关。
公司2021年发行200亿元可转债,当前股价距离强赎价10.5％。1H24南京银行年化资本利润率14.5％,净利润同比增速恢复至8.5％,我们维持其2024E/2025E10％的净利润增速预期不变,维持盈利预测基本不变。目前南京银行股价交易于0.69x2024EP/B,2024E股息率5.9％。我们维持跑赢行业评级和目标价12.11元,对应0.83x2024EP/B,对应20％上行空间。
风险规模增速下降幅度超预期,息差下行幅度超预期,资产质量超预期恶化。
[2024-08-09] 南京银行(601009):对公业务稳健扩张,成本节约效应显现
■湘财证券
业绩增长超预期,非息收入贡献加大2024H1,南京银行营业收入增速和利润增速均超预期,营收增速达7.9％,较24Q1上升5％,净利润增速达8.5％,较24Q1上升约3％,营收和净利润之间的增速差减小。非息收入增长显著加快,非息收入同比增长25.5％,主要是债券投资公允价值变动对收入的贡献提升,手续费收入同比增长13.3％。由于息差仍在下降,净利息收入仍然负增长,受益于息差降幅收窄,净利息收入增速环比提升3％。
区域经济有韧性,对公业务稳健扩张南京银行主要在江苏省内经营。截至2024年中期末,公司在南京地区和江苏其他地区贷款余额占比分别为25.73％和59.54％,除江苏以外的长三角地区贷款余额占比10.29％。江苏地区经济较为发达,制造业体系与高端产业相对完备,公司经营区域经济具有韧性,形成良好的外部展业环境。近年来,南京银行在江苏省内业务规模增长较快。
2024H1,南京银行总资产/贷款/存款同比增速分别为11.7％/13.5％/4.2％,与一季度相比,二季度总资产增速略有上升,贷款增速相对下降,金融投资增长较快,负债端通过加快同业存单发行和吸收存款实现增长。企业贷款增长较快,较年初增长12.7％,企业贷款增量主要投向基建领域。零售信贷方面,信用卡应收款项增长较快,较年初增长16.2％,个人经营贷余额较年初下降7.2％,消费贷较年初略有增长。其中,南银法巴消费金融子公司贷款余额较年初增长39.5％,业务发展态势良好。
息差降幅收窄,负债成本节约效应显现受到资产重定价与主要市场利率下降的影响,上半年资产平均收益率较年初下降16BP,维持下行态势。由于存款挂牌利率下调以及规范手工补息等促进存款成本节约,上半年存款成本下降8BP,且债券发行成本趋于下行,上半年综合负债成本下降7BP。随着存款利率延续下行,未来负债成本仍有进一步下降空间,资产结构调整对缓解息差压力也有助力,当前息差降幅继续呈收窄态势。
不良处置力度加强,资产质量保持稳健上半年,南京银行不良处置力度明显加强,半年度贷款核销额接近上年全年核销额,信用减值损失增长13.4％。2024H1不良贷款率为0.83％,较上年末下降0.07％,关注率为1.07％,较上年末下降0.1％,逾期率1.25％,较上年末下降0.06％。公司贷款不良率为0.58％,较上年末下降0.12个百分点,个人贷款不良率为1.64％,较上年末上升0.14个百分点。公司加快不良资产处置,维持整体资产质量稳定,风险抵补能力仍然充足。公司拨备覆盖率为345.02％,核心一级资本充足率为8.97％。
外资大股东法国巴黎银行增持公司股份2024年是南京银行新一轮五年战略规划实施的开篇之年,聚焦推动变革、提质增效,加快"轻型银行"转型,新管理层也陆续就位,有利于战略稳定执行。上半年,法国巴黎银行以自有资金增持公司股份1.46亿股,占公司报告期末总股本的1.41％。2024H1,法国巴黎银行合计持有公司股份占比17.68％,为公司第一大股东,能够以先进理念支持公司发展,在运营管理和风控技术等方面资源共享,有望继续强化公司业务优势。
投资建议南京银行对公业务较快扩张,资产规模稳定增长。随着负债管理措施强化,成本节约效应开始显现,资产结构调整缓解息差压力,后续息差降幅或继续收窄。公司主动加强风险处置,在区域经济优势下,公司资产质量整体保持稳定,风险抵补能力较充足。公司有望保持业绩相对稳健,具备红利股属性。
公司估值主要基于以下分析假设:一、区域经济保持增长,支持银行资产规模稳定扩张;二、资产收益率仍然趋于下行,宽松政策下市场资金成本保持低位,负债成本具有下行空间,息差降幅趋于收窄;三、资产质量保持稳健,不良资产生成放缓;四、估值期间资本以内源补充为主。
预计2024～2026年归母净利润同比增速为8.1％/7.6％/6.9％,对应EPS为1.95/2.09/2.24元,现价对应PB为0.54/0.50/0.46倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险提示区域经济增长不及预期,信贷需求放缓;资产质量波动加剧。
[2024-08-02] 南京银行(601009):非息高增提振业绩弹性,资产质量整体平稳-2024年中报点评
■国泰君安
本报告导读:南京银行2024年中报营收及利润增速超出预期,资产质量符合预期。基于公司兼具成长性和稳健红利稀缺性,上调目标价至11.85元,维持增持评级。
投资要点:投资建议:南京银行新管理层到位后,积极推动变革、提质增效,在优化资负结构和夯实客群基础方面都取得有效进展。根据上半年经营情况,预测2024-2026年净利润增速为14.0％、10.2％、10.7％,对应EPS为1.93(-0.02)、2.14(-0.16)、2.38(新增)元/股,BVPS为15.06(+0.25)、16.58(+0.10)、18.29(新增)元/股。公司现价对应2024年股息率为5.95％,兼具成长性和稳健红利稀缺性,上调目标价至11.85元,对应2024年0.79倍PB,维持增持评级。
24Q2规模增速保持11.7％的较高水平,存贷业务阶段性放缓,资负两端分别增配金融投资和同业存单。资产端,24Q2南京银行贷款同比增长13.5％,增速较Q1下降1.2pct;金融投资同比增长13.1％,增速较Q1提升3.4pct。上半年,企业融资贡献了贷款增量的96％,其中有约60％投向广义基建行业;零售按揭和信用卡小额正增,母行消费贷减少近88亿,但南银法巴消金贷款增长了约125亿元。负债端,受主动优化结构和M2增速放缓内外部双重影响,存款增长承压,主要通过同业存单发行满足资金需要,期末同业存单余额较年初增长了95％至2700亿。
24Q2息差仍在下行通道,净其他非息同比高增大幅提振营收。受定价和结构双重影响,24Q2息差进一步收窄,但同比降幅趋缓,使得利息净收入下滑幅度减小。手续费净收入同比微降1.8％,净其他非息收入受益于规模增加和债券牛市,同比高增45.7％,贡献了营收的43％。强营收下,尽管24Q2强化不良处置和减值计提力度,信用损失同比增长56％,归母净利润仍实现两位数增长。
资产质量整体稳健,对公改善但零售承压。24Q2末南京银行不良率与Q1持平为0.83％、关注率上升3bp至1.07％,符合预期。期末对公、零售不良率分别较年初-12bp、+14bp至0.58％、1.64％,零售信用风险仍在暴露期,推动不良生成率阶段性反弹。但银行已主动加大不良处置力度,24H1不良核销及转出规模接近2023全年,后续随着经济预期及信心回暖,银行抵御风险的能力充足。
风险提示:零售信贷风险暴露超出预期;信贷需求持续疲弱。
[2024-08-01] 南京银行(601009):营收超预期,扬帆新五年
■申万宏源
事件:南京银行披露2024年中报,1H24实现营收262亿元,同比增长7.9％,实现归母净利润116亿元,同比增长8.5％。2Q24不良率季度环比持平0.83％,拨备覆盖率季度环比下降11.9pct至345％。营收超预期,资产质量符合预期。
非息收入高增下营收超预期,利润增长环比提速:1H24南京银行营收同比增长7.9％(1Q24为2.8％),超出我们在前瞻中的预期(3％),营收改善也驱动归母净利润增长提速至8.5％(1Q24为5.1％,前瞻中预期为6.1％)。从驱动因子来看,①交易性金融资产浮盈支撑营收提速。1H24非息收入同比增长26％,贡献营收增速11.2pct,从结构来看基本全部由公允价值变动收益贡献(1H24公允价值变动收益同比多增约36亿,占非息收入同比多增约130％)。②息差收窄拖累营收,但幅度有所收窄。1H24利息净收入同比下滑6％,拖累营收增速3.3pct,其中息差同比收窄23bps,拖累营收增速8.2pct(1Q24为拖累9.3pct)。③增提信用成本,拨备对利润增长贡献由正转负。1H24拨备拖累利润增速1pct(1Q24为贡献4.8pct)。
中报关注点:①中期分红有望年内完成落地。大股东紫金投资提议在年内适时实施中期利润分配方案,目前该提议已获董事会批准。②上半年对公投放支撑贷款维持较快增长,1H24新增贷款已达去年七成,对公贡献主要增量;但从区域结构来看,上海分行、北京分行以及苏北的分行合计贡献增量近9成。在三年新增百家网点目标已基本完成的基础上,2024-2028新五年战略规划中重点关注网点扩容对区域实体客群投放提振的成效兑现。③得益于负债成本改善,尽管息差同比延续收窄,但测算环比有所回升。测算1H24息差同比下降23bps至1.34％,但环比2H23回升4bps,其中存款成本下降11bps是主要贡献。8月1日南京银行完成新一轮存款报价下调,成本改善下稳定息差表现仍有空间。④零售不良暴露下不良生成有所抬升,但在主动加大处置力度、同时审慎管控增量投放的基础上,整体不良率保持低位稳定。2Q24南京银行不良率环比持平0.83％,其中对公不良率较年初下降12bps至0.58％,零售不良率上升14bps至1.64％。
上半年对公支撑贷款实现较快增长,负债端则侧重存款结构优化主动放缓存款增长。得益于负债成本改善,尽管息差同比延续下行但幅度有所收窄,环比来看已有所回升。
1)上半年信贷投放主要集中在对公基建、平台类及制造业等领域,零售端主动收缩消费贷、经营贷等投放。2Q24南京银行贷款同比增长13.8％(1Q24为14.7％),上半年新增贷款1076亿元,同比增量基本持平,上半年增量占去年全年比重近7成。从结构来看,上半年新增贷款中对公贡献近9成(其中基建类、租赁商服、制造业合计占新增对公比重超8成);零售贷款仅新增42亿元,一方面与零售需求尚待修复有关,另一方面预计也与主动管控增量投放有关(1H24零售消费贷新增37亿元,同比少增93亿元;零售经营贷减少20亿元,同比多减1亿元)。
2)三年新增百家网点目标已基本达成,下阶段重点关注网点扩张对区域实体客群投放提振的成效兑现。2024年6月末南京银行网点数达287家,较2020年末已提升86家。但从上半年新增信贷区域结构来看(此处以各分支机构资产规模变动近似衡量各区域信贷投放结构),上半年新增主要集中在北京分行、上海分行和苏北的分行(盐城、宿迁、连云港、徐州、淮安),分别新增资产283亿元、200亿元、387亿元,占各分支机构合计新增89％。考虑到南京银行本轮网点扩容近6成集中在苏南苏中地区,以增加区域覆盖提升对制造业等实体企业信贷投放效率,在2024-2028年新五年战略规划落地期间重点关注信贷结构调整的成效兑现。
3)负债端主动放缓存款增长,侧重结构调优。2Q24南京银行存款同比仅增长4％(1Q24为2.9％),上半年新增存款490亿元,同比大幅少增748亿元。一方面与活期存款减少有关(对公活期净减少超170亿元),另一方面预计与主动压降高息存款有关(定期存款合计同比少增超530亿元)。
4)息差延续下行但降幅收窄,得益于成本改善,息差环比回升。测算1H24息差同比下降23bps至1.34％(1Q24为同比下降28bps),但环比2H23回升4bps。其中受降息以及零售消费类等高收益资产增长放缓影响,贷款定价下行继续拖累息差(1H24贷款利率4.84％,同比下降36bps,环比2H23继续下降12bps),但负债成本改善反哺息差表现(1H24存款成本2.37％,同比下降5bps,环比2H23下降11bps)。根据南京银行官网披露,8月1日起开始执行新的存款报价,其中活期存款利率下调5bps、1年期及以下存款利率下调10bps、2年期及以上存款利率下调20bps,考虑到当前南京银行存款成本仍高于长三角上市城农商行平均水平近20bps,后续成本改善有望支撑息差延续趋稳。
零售不良有所抬升,主动加大风险处置力度,资产质量整体平稳:2Q24南京银行不良率季度环比持平0.83％,拨备覆盖率季度环比下降11.9pct至345％。测算1H24年化加回核销回收后不良生成率同比上升51bps至1.12％,预计与零售消费类等不良抬升有关。2Q24对公不良率较年初下降12bps至0.58％,零售不良率较年初上升14bps至1.64％。考虑到南京银行主动加大处置力度(1H24核销70亿元,接近2023全年水平近9成),同时前瞻指标关注率、逾期率分别较年初下降10bps、6bps至1.07％、1.25％,预计整体资产质量仍将保持平稳。
投资分析意见:南京银行行业首份中报实现营收超预期、业绩提速的较好成绩,在新董事长到位就任、2024-2028新五年规划着力推进的基础上,看好南京银行实现可持续盈利改善,维持"买入"评级。调低2024年盈利预测,下调息差判断,新增2025-2026年预测,预计2024-26年归母净利润同比增速分别为9.1％、9.8％、10.2％(原2024年预测为23.8％),当前股价对应2024年PB为0.68倍,综合考虑南京银行自身持续改善的盈利表现和未来明确的成长空间,给予0.82倍2024年目标估值,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售风险超预期暴露;实体需求长期不振,经济修复节奏低于预期。
[2024-08-01] 南京银行(601009):非息高增,业绩好于预期-中报点评
■广发证券
南京银行发布2024年半年度报告,24H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.9％、10.4％、8.5％;24Q2单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长13.6％、17.2％、12.0％。从上半年累计业绩驱动上看,规模增长、非息收入高增、成本收入比下降是主要正贡献,息差、拨备计提是主要负贡献。
亮点:(1)信贷保持较高增速。24H1贷款同比增长13.5％,结构上以对公贷款为主,24H1对公贷款同比增长16.6％,基建和制造业贷款同比增速分别为34.3％、26.3％。个人贷款需求疲软,24H1个贷同比增长4.4％,仅消费贷款正增,同比增长9.4％。(2)其他非息收入保持高增。24H1公司其他非息收入同比增长25.5％,环比24Q1提升1.62pct,或主要得益于债牛行情下交易户浮盈,公允价值变动损益大幅增长。(3)中收增长稳健。24H1手续费及佣金净收入同比增长13.3％,相对稳健,主要是代理咨询、担保承诺等业务保持高增,债券承销佣金收入增长仍疲弱。
关注:(1)息差持续收窄。24H1净息差为1.96％,较年初下降8bp。
生息资产收益率4.06％,较年初下降16bp,一方面预计受重定价、LPR下调、信贷需求偏弱影响,贷款收益率较年初下行23bp;另一方面,市场利率下行带动投资类资产收益率上半年回落24bp。(2)手工补息整改影响。24H1存款同比增速仅4.2％,24Q2存款单季度缩量17亿元,主要是对公活期存款缩量418亿元,可能是受手工补息整改影响,但对应存款成本率上半年下降8bp,有效缓解了息差下行压力,目前新一轮存款挂牌利率下调已落地,叠加前几轮下调成效释放,预计下半年存款成本率延续改善趋势。(3)零售贷款不良率较年初上行14bp。
24H1末,不良率0.83％;拨备覆盖率345.02％,环比24Q1下降11.93pct;关注率1.07％,较24Q1末上升3bp;逾期率1.25％,较23年末下降6bp,各类指标总体保持稳定。测算24H1不良新生成率1.31％,较23H1/24Q1分别上升51bp/10bp,不良生成压力或主要在零售端,24H1末零售贷款不良率较年初上行14bp至1.64％。
盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为8.0％/6.7％,EPS分别为1.82/1.95元/股,当前股价对应24/25年PE分别为5.53X/5.16X,对应24/25年PB分别为0.69X/0.62X。综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值14.79元每股,对应24年PB估值约1.0X,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。
[2024-08-01] 南京银行(601009):营收盈利双提速,转债转股可期待-2024年中报点评
■光大证券
事件:7月31日,南京银行发布2024年中报,上半年实现营收262亿,同比增长7.9％,归母净利润116亿,同比增长8.5％。加权平均净资产收益率(ROAE)16％,同比下降0.3pct。
点评:1H24营收、盈利增速双提升。上半年南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.9％、10.4％、8.5％,增速较1Q24分别提升5、5.6、3.4pct。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-6％、25.5％,较1Q分别提升3、7.8pct。
拆分1H24盈利增速结构:规模、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速14、25pct,从边际变化看,提振因素主要为非息收入增长提速;拖累因素主要为息差收窄,但对业绩负向影响程度较1Q减轻。
信贷投放略有降速,重点领域维持高增。2Q24末,南京银行生息资产、贷款同比增速分别为12.4％、13.5％,增速较1Q末分别下降0.4、1.1pct,2Q信贷投放略有降速,扩表强度不减。贷款方面,上半年新增1076亿,同比少增93亿;2Q单季新增330亿,同比少增59亿,占生息资产比重较1Q末下降0.2pct至61％。信用扩张降速的行业背景下,公司信贷投放动能较强。结构层面,2Q末对公(含贴现)、零售贷款增速分别为16.7％、4.4％,增速较1Q末变动-1.8、0.4pct,对公贷款维持较强扩张态势。2Q单季对公(含贴现)、零售分别新增292、38亿,同比分别少增73亿、多增14亿。零售端,上半年消费贷、按揭新增37、13亿,同比少增93亿、多增54亿,就业、收入、预期等变量待改善,居民端总体消费、购房意愿偏弱。行业投向层面,绿色、普惠小微等领域贷款较年初增幅分别达15.4％、10.5％,均高于全行9.8％的增幅。非信贷类资产方面,金融投资、同业资产2Q季内新增249、23亿,同比分别多增179亿、少增120亿,债券投资规模大幅增加,二者合计占生息资产比重39％,同1Q末基本持平。
存款增长维持低速,定期化趋势延续。2Q24末,南京银行付息负债、存款同比增速分别为11.2％、4.2％,分别较1Q末提升0.5、1.2pct。2Q单季存款减少17亿,同比少减161亿,占付息负债比重较1Q末下降2.5pct至64％,存款"脱媒"叠加贷款投放降速,导致一般性存款增长承压。分客户类型看,2Q季内公司、个人存款分别新增44、-61亿,同比多增278亿、少增118亿,对公占存款比重较1Q末提升0.4pct至68％,料对公存款多增与贷款投放较强、及大型银行受制于"手工补息"整顿导致的存款向中小机构流动有关。分期限类型看,2Q季内活期、定期存款分别新增-508、491亿,同比多减131亿、多增291亿,定期占存款比重较1Q末提升3.6pct至79％,定期化趋势延续。市场类负债方面,2Q应付债券、金融同业负债分别新增1068、-234亿,同比多增781亿、少增774亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升2.5pct至36％,对负债资金形成有效补充。Wind数据显示,2Q24公司存单净融资866亿,同比多增577亿;季内公司3Y期商金债发行260亿,对冲40亿绿金债到期后,净融资240亿,发行利率2.24％,低于上半年存款、计息负债平均成本2.37％及2.42％。一般性存款增长承压叠加负债成本管控诉求强化,公司适度加大主动负债吸收力度。
NIM仍面临一定收窄压力。从公司公布的数据看,上半年南京银行NIM为1.96％,较2023年收窄8bp;测算数据显示上半年NIM较1Q及2023年分别收窄6bp、11bp,整体NIM仍处于收窄通道。资产端,上半年公司生息资产、贷款收益率分别为4.06％、4.84％,较2023年下行16bp、23bp。有效需求不足背景下,新发放贷款定价持续走低,叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率年初下调、政策支持城投化债等因素共振,资产端收益率走低。负债端,上半年公司付息负债、存款成本率分别为2.42％、2.37％,较2023年分别下降7bp、8bp,前期负债成本管控效果逐步显现。近期国有行集中下调各期存款挂牌利率,中小行将陆续跟进调整,活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放。
非息收入增长显著提速,占营收比重增至51％。上半年南京银行非息收入134亿(YoY+25.5％),占营收比重51％,较1Q末提升0.5pct,形成营收增长主要驱动力。其中,(1)净手续费及佣金净收入26亿(YoY+13％),占非息收入比重20％,较1Q略降2.3pct。其中,代理咨询业务仍是创收主导力量,上半年同比增速24％,占手续费及佣金收入比重43％。上半年代销业务规模增长404亿,占金融资产规模增长的59％,季末财富客户规模较年初增长8％。季末南银理财产品规模超4300亿,较年初增幅超15％。2Q末公司零售客户AUM达8013亿,较年初增9.3％,大财管布局深入推进,客群基础持续夯实,零售金融战略成效显现。(2)净其他非息收入108亿(YoY+29％),其中,投资收益、公允价值变动损益分别为66、43亿,同比分别少增15亿、多增36亿,债市走牛背景下,公司其他非息收入增速明显提振。
不良率维持低位,风险抵补能力强。2Q末,南京银行不良率、关注率分别为0.83％、1.07％,分别较1Q末持平、上升3bp。季末逾期率1.25％,较年初下降6bp,其中逾期90天以上贷款占比0.68％,较年初下降12bp。上半年公司不良余额新增1.8亿,同比少增8.3亿;其中不良新增72亿,核销70亿,同比分别多增34、43亿;年化不良生成率1.3％,较2023年提升0.3pct,风险暴露有所增加,公司核销强度同步提升。分行业看,母行对公、零售不良率分别为0.58％、1.64％,较年初分别下降12bp、提升14bp;其中租赁商服季末不良率0.29％,较年初走升13bp,构成对公资产质量主要拖累项;零售端,个人经营贷、消费贷相关风险暴露有所增加。
2Q季内信用减值损失21.4亿,同比多增7.6亿。2Q24信用减值损失/营业收入16.6％,同比提升4.5pct,季内风险处置对业绩形成一定拖累。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.87％、345％,较1Q末下降0.11、12pct,风险抵补能力仍维持高位。
大股东增持彰显发展信心,转债转股可期。2Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.0％、10.8％、12.8％,较1Q末分别下降0.25、0.32、0.35pct,主要受分红因素影响。剔除分红扰动后,静态测算上述三类资本充足率分别为9.3％、11.1％、13.2％,较1Q基本持平。季末风险加权资产增速17.5％,较1Q末提升1.4pct,RWA增长提速对资本消耗略有增加。2Q24季内公司大股东法巴银行再度增持公司股份,季末法巴银行持股比例17.68％,较1Q末提升0.34pct,大股东稳步增持彰显对公司经营成果的认可和对未来发展的信心。近年来,公司现金分红率基本维持30％左右,截至7月31日收盘,股息率5.3％,处在可比同业前列。截至7月31日,公司仍有约166亿可转债待转股,未转股比例达83％,当前转股价8.57元/股,强赎价11.14元/股,当前股价10.09元/股,距离强赎价仅10％空间。扩表节奏较高情况下,公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。
盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,"大零售战略"和"交易银行战略"两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。往后看,公司"百家网点"计划稳步推进,机构分布密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。但同时考虑到融资需求修复存在不确定性,支持城投化债等影响下,息差运行承压,一定程度上制约营收业绩增长。我们维持公司2024-26年EPS预测为1.93、2.1、2.33元,当前股价对应PB估值分别为0.68、0.61、0.56倍,对应PE估值分别为5.24、4.8、4.33倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏及市场预期修复不及预期,贷款定价下行幅度超预期,政策支持城投化债等因素影响下,NIM运行相对承压。
[2024-08-01] 南京银行(601009):聚焦价值创造,推进提质增效
■中金公司
2Q24业绩好于我们预期南京银行公布1H24业绩:1H24营收同比增长7.9％,归母净利润同比增长8.5％;2Q24营收同比增长13.6％,归母净利润同比增长12.0％。2Q24业绩好于我们预期,主要由于其他非息收入正向贡献。新任管理层到位后提出聚焦"价值创造",实施有效客户三年倍增计划,推动"1+10+N"改革落地实施;以精细化管理为抓手推进提质增效;我们建议关注下半年新五年战略规划目标实施进度。
发展趋势营收增速回升,主要由其他非息收入驱动。南京银行2Q24单季营收同比增速回升至13.6％,其中净利息收入和净手续费收入均同比下降,增长主要由其他非息收入(同比增长45.7％)驱动。
息差承压,单季净利息收入同比下降2.6％。1)南京银行1H24末总资产同比增长11.7％,贷款总额同比增长13.5％,存款总额同比增长12.4％,规模增速平稳。上半年贷款净增主要投向对公领域,租赁商务服务业贷款增量占比39％。2)公司披露1H24累计净息差1.96％,较2023年下降8bp;我们测算2Q24单季净息差同比/环比下降20bp/12bp至1.28％,主要由于生息资产收益率下行。公司披露1H24累计生息资产收益率较2023年下降16bp,其中零售贷款收益率下降27bp,我们预计主要受到个人消费贷需求偏弱影响;付息负债成本率较2023年下降7bp,其中存款成本率下降8bp。
公允价值变动损益支撑其他非息增长。2Q24单季非息收入同比增长34.5％,其中手续费净收入同比下降1.8％,主要由于债券承销收入同比下降20％;其他非息收入同比增长45.7％,主要由交易性金融资产公允价值变动损益贡献,交易性金融资产占总资产比重提升0.3ppt至19.7％。
成本收入比下行。1H24累计成本收入比25.7％,同比下降1.8ppt。向前展望,我们预计公司在基本实现江苏省区县网点全覆盖后,伴随新设网点边际成本逐步递减、产能逐步释放,成本收入比有望整体延续下行趋势。
加大不良核销处置力度。2Q24末不良贷款率季度环比持平于0.83％,关注类贷款占比环比上升3bp至1.07％,逾期率较2023年末下降6bp至1.25％;单季信用成本环比下降26bp;拨备覆盖率环比下降11.9ppt至345.0％。我们估算2Q24单季不良生成率环比+11bp至1.32％,我们预计主要来自个人/租赁商务服务业/制造业贷款,母公司口径不良率分别较2023年末上行14bp/13bp/5bp至1.64％/0.29％/0.88％。
盈利预测与估值考虑其他非息收入贡献高于预期,我们上调2024E/2025E盈利3.9％/7.6％至204亿元/225亿元。当前股价对应0.69x/0.63x2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级,由于业绩增速预期继续改善,上调目标价16.4％至12.11元,对应0.83x/0.75x2024E/2025EP/B,对应20.0％上行空间。
风险息差下行幅度超预期,其他非息收入波动超预期。
[2024-08-01] 南京银行(601009):业绩持续向上;资产质量稳健;确认中期分红-2024年半年报
■中泰证券
财报综述:
1、营收利润增速均继续向上:1H24营收同比+7.8％(vs1Q24同比+2.7％),1H24净利润同比+8.5％(vs1Q24同比+5.1％)。其他非息和规模主贡献。
2、单季净利息收入环比-5.3％,单季年化净息差环比-12bp至1.28％,资产端收益率环比下降19bp至3.96％;负债端有支撑,计息负债成本率环比下降6bp,预计主要是公司继续主动提升低成本发债占比,对负债成本有所优化。
3、资产负债:(1)资产端:2Q24维持较好投放,对公继续支撑,消金带动零售投放边际向好。1H24生息资产同比增11.8％;总贷款同比增13.5％。对公:单季对公新增占总新增贷款88.4％,制造业占比不断提升,地产占比持续压降。零售:投放边际向好,Q2单季新增零贷38亿,较Q1多增35亿,主要是消金子带动,南银法巴消金贷款余额439.8亿元,较年初增124.5亿,占整体零贷净增的300％。(2)负债端:持续优结构,低成本发债占比提升带动成本下行,个人活期增速转正。1H24计息负债同比增11.2％,存款同比增4.2％,存款增长较弱,预计是考虑发债成本较低、且占比较低仍有提升空间,系主动调结构,测算负债付息率较年初已下行12bp,负债结构调整持续释放效能。存款结构:个人定期同比+17％,个人活期同比+3.6％,增速转正;对公活期和对公定期分别同比-4.9％和1.2％。
4、净非息收入:1H24净非息同比+25.4％(1Q24同比+17.6％),自1H23以来延续增速回升,主要是其他非息收入维持高增贡献。净手续费同比+13.4％(1Q24同比+28.7％),增速边际有下滑但维持正增长;净其他非息同比高增28.8％(1Q24同比+14.8％),增速边际上升。
5、资产质量:不良率维持0.83％,历史较低水平;不良净生成率1.31％,环比+10bp。拨备覆盖率环比-11.9个点至345.02％;拨贷比2.87％,环比-10bp。
6、分红、股息率:测算24E静态股息率5.9％,确认开展中期分红。
7、若剩余转债全部转股,影响:(1)资本:2024E静态测算核心一级资本充足率提升至10.13％。(2)估值:2024EBPS/EPS/ROE被动摊薄1/0.3/0.74％至13.9/1.62/13.13％,2024EPB/PE分别提升0.03/0.65倍至0.70/5.88倍。(3)股息率:按照7月31日收盘价10.09元测算股息率为4.9％;按照强赎价11.14元测算股息率为4.5％。
根据已出财报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为204亿、215亿、225亿(前值为197亿、210亿、226亿)。
投资建议:公司谋稳求进,继续推荐。公司2024E、2025E、2026EPB0.68X/0.61X/0.56X;PE5.23X/4.95X/4.72X。公司基本面稳健,业绩显著回暖,管理层优秀,经营区域经济发达,未来持续稳健发展可期,有望维持高分红。维持增持评级。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2024-08-01] 南京银行(601009):营收改善超预期,净息差降幅有限-24H1财报点评
■东方证券
营收增速改善超预期,带动利润增速延续回升。截至24H1,南京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)分别较24Q1提升5.0pct、5.6pct、3.4pct。营收增速改善,一是净利息收入增速季度环比上升3pct;二是其他非息收入增速上升7.8pct,主要来自交易性金融资产公允价值变动的贡献,同时金融投资中其他债权投资的比重环比有所提升,整体反映了南京银行出色的债券投资能力;净手续费收入增速环比走弱15.4pct。营收增速改善趋势下,利润增速跟随上行,但减值损失计提提速影响下,PPOP增速自22H1以来首次超过归母净利润增速。
资产扩张依旧强劲,主动负债占比提升,净息差收窄幅度较为有限。截至24H1,南京银行总资产增速环比上升0.2pct至11.7％,其中贷款增速有所下降,但仍高于总资产增速;负债结构中存款占比较年初下降3.2pct,除了行业性的存款脱媒影响外,我们理解可能也是银行主动调整负债结构的结果,进而推动负债成本的加速下行。24H1南京银行净息差较2023年收窄8BP(银行业24Q1息差收窄15BP),降幅比较有限,其中生息资产收益率下降16BP,计息负债成本率改善7BP,伴随高息存款逐渐到期,存款成本改善空间或较可观。
个贷资产质量扰动下,不良净生成率有所上升,拨备覆盖率较为稳定。截至24H1,不良率环比持平,关注率较年初下降10BP,测算不良净生成率较年初上行34BP。近年南京银行积极处置对公不良贷款,24H1对公贷款不良率较年初下降12BP,阶段性的资产质量扰动主要来自个人贷款中的消费贷以及经营性贷款,24H1母行消费贷、个人经营贷规模较年初小幅下降。截至24H1,拨备覆盖率345％,环比下降12pct,反哺利润空间仍然充足。
根据24H1财报数据,适度上调24年非息收入增速假设,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为12.3％/13.8％/13.7％,EPS为1.90/2.18/2.49元,BVPS为14.79/16.44/18.33元(原预测值分别为14.76/16.35/18.18元),当前股价对应24/25/26年PB为0.68X/0.61X/0.55X。采用历史估值法,给予24年0.81倍PB,对应合理价值11.94元/股,维持"买入"评级。
风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。
[2024-08-01] 南京银行(601009):营收超预期,扬帆新五年
■申万宏源
事件:南京银行披露2024年中报,1H24实现营收262亿元,同比增长7.9％,实现归母净利润116亿元,同比增长8.5％。2Q24不良率季度环比持平0.83％,拨备覆盖率季度环比下降11.9pct至345％。营收超预期,资产质量符合预期。
非息收入高增下营收超预期,利润增长环比提速:1H24南京银行营收同比增长7.9％(1Q24为2.8％),超出我们在前瞻中的预期(3％),营收改善也驱动归母净利润增长提速至8.5％(1Q24为5.1％,前瞻中预期为6.1％)。从驱动因子来看,①交易性金融资产浮盈支撑营收提速。1H24非息收入同比增长26％,贡献营收增速11.2pct,从结构来看基本全部由公允价值变动收益贡献(1H24公允价值变动收益同比多增约36亿,占非息收入同比多增约130％)。②息差收窄拖累营收,但幅度有所收窄。1H24利息净收入同比下滑6％,拖累营收增速3.3pct,其中息差同比收窄23bps,拖累营收增速8.2pct(1Q24为拖累9.3pct)。③增提信用成本,拨备对利润增长贡献由正转负。1H24拨备拖累利润增速1pct(1Q24为贡献4.8pct)。
中报关注点:①中期分红有望年内完成落地。大股东紫金投资提议在年内适时实施中期利润分配方案,目前该提议已获董事会批准。②上半年对公投放支撑贷款维持较快增长,1H24新增贷款已达去年七成,对公贡献主要增量;但从区域结构来看,上海分行、北京分行以及苏北的分行合计贡献增量近9成。在三年新增百家网点目标已基本完成的基础上,2024-2028新五年战略规划中重点关注网点扩容对区域实体客群投放提振的成效兑现。③得益于负债成本改善,尽管息差同比延续收窄,但测算环比有所回升。测算1H24息差同比下降23bps至1.34％,但环比2H23回升4bps,其中存款成本下降11bps是主要贡献。8月1日南京银行完成新一轮存款报价下调,成本改善下稳定息差表现仍有空间。④零售不良暴露下不良生成有所抬升,但在主动加大处置力度、同时审慎管控增量投放的基础上,整体不良率保持低位稳定。2Q24南京银行不良率环比持平0.83％,其中对公不良率较年初下降12bps至0.58％,零售不良率上升14bps至1.64％。
上半年对公支撑贷款实现较快增长,负债端则侧重存款结构优化主动放缓存款增长。得益于负债成本改善,尽管息差同比延续下行但幅度有所收窄,环比来看已有所回升。
1)上半年信贷投放主要集中在对公基建、平台类及制造业等领域,零售端主动收缩消费贷、经营贷等投放。2Q24南京银行贷款同比增长13.8％(1Q24为14.7％),上半年新增贷款1076亿元,同比增量基本持平,上半年增量占去年全年比重近7成。从结构来看,上半年新增贷款中对公贡献近9成(其中基建类、租赁商服、制造业合计占新增对公比重超8成);零售贷款仅新增42亿元,一方面与零售需求尚待修复有关,另一方面预计也与主动管控增量投放有关(1H24零售消费贷新增37亿元,同比少增93亿元;零售经营贷减少20亿元,同比多减1亿元)。
2)三年新增百家网点目标已基本达成,下阶段重点关注网点扩张对区域实体客群投放提振的成效兑现。2024年6月末南京银行网点数达287家,较2020年末已提升86家。但从上半年新增信贷区域结构来看(此处以各分支机构资产规模变动近似衡量各区域信贷投放结构),上半年新增主要集中在北京分行、上海分行和苏北的分行(盐城、宿迁、连云港、徐州、淮安),分别新增资产283亿元、200亿元、387亿元,占各分支机构合计新增89％。考虑到南京银行本轮网点扩容近6成集中在苏南苏中地区,以增加区域覆盖提升对制造业等实体企业信贷投放效率,在2024-2028年新五年战略规划落地期间重点关注信贷结构调整的成效兑现。
3)负债端主动放缓存款增长,侧重结构调优。2Q24南京银行存款同比仅增长4％(1Q24为2.9％),上半年新增存款490亿元,同比大幅少增748亿元。一方面与活期存款减少有关(对公活期净减少超170亿元),另一方面预计与主动压降高息存款有关(定期存款合计同比少增超530亿元)。
4)息差延续下行但降幅收窄,得益于成本改善,息差环比回升。测算1H24息差同比下降23bps至1.34％(1Q24为同比下降28bps),但环比2H23回升4bps。其中受降息以及零售消费类等高收益资产增长放缓影响,贷款定价下行继续拖累息差(1H24贷款利率4.84％,同比下降36bps,环比2H23继续下降12bps),但负债成本改善反哺息差表现(1H24存款成本2.37％,同比下降5bps,环比2H23下降11bps)。根据南京银行官网披露,8月1日起开始执行新的存款报价,其中活期存款利率下调5bps、1年期及以下存款利率下调10bps、2年期及以上存款利率下调20bps,考虑到当前南京银行存款成本仍高于长三角上市城农商行平均水平近20bps,后续成本改善有望支撑息差延续趋稳。
零售不良有所抬升,主动加大风险处置力度,资产质量整体平稳:2Q24南京银行不良率季度环比持平0.83％,拨备覆盖率季度环比下降11.9pct至345％。测算1H24年化加回核销回收后不良生成率同比上升51bps至1.12％,预计与零售消费类等不良抬升有关。2Q24对公不良率较年初下降12bps至0.58％,零售不良率较年初上升14bps至1.64％。考虑到南京银行主动加大处置力度(1H24核销70亿元,接近2023全年水平近9成),同时前瞻指标关注率、逾期率分别较年初下降10bps、6bps至1.07％、1.25％,预计整体资产质量仍将保持平稳。
投资分析意见:南京银行行业首份中报实现营收超预期、业绩提速的较好成绩,在新董事长到位就任、2024-2028新五年规划着力推进的基础上,看好南京银行实现可持续盈利改善,维持"买入"评级。调低2024年盈利预测,下调息差判断,新增2025-2026年预测,预计2024-26年归母净利润同比增速分别为9.1％、9.8％、10.2％(原2024年预测为23.8％),当前股价对应2024年PB为0.68倍,综合考虑南京银行自身持续改善的盈利表现和未来明确的成长空间,给予0.82倍2024年目标估值,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售风险超预期暴露;实体需求长期不振,经济修复节奏低于预期。
[2024-08-01] 南京银行(601009):非息高增,业绩好于预期-深度研究
■广发证券
南京银行发布2024年半年度报告,24H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.9％、10.4％、8.5％;24Q2单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长13.6％、17.2％、12.0％。从上半年累计业绩驱动上看,规模增长、非息收入高增、成本收入比下降是主要正贡献,息差、拨备计提是主要负贡献。
亮点:(1)信贷保持较高增速。24H1贷款同比增长13.5％,结构上以对公贷款为主,24H1对公贷款同比增长16.6％,基建和制造业贷款同比增速分别为34.3％、26.3％。个人贷款需求疲软,24H1个贷同比增长4.4％,仅消费贷款正增,同比增长9.4％。(2)其他非息收入保持高增。24H1公司其他非息收入同比增长25.5％,环比24Q1提升1.62pct,或主要得益于债牛行情下交易户浮盈,公允价值变动损益大幅增长。(3)中收增长稳健。24H1手续费及佣金净收入同比增长13.3％,相对稳健,主要是代理咨询、担保承诺等业务保持高增,债券承销佣金收入增长仍疲弱。
关注:(1)息差持续收窄。24H1净息差为1.96％,较年初下降8bp。
生息资产收益率4.06％,较年初下降16bp,一方面预计受重定价、LPR下调、信贷需求偏弱影响,贷款收益率较年初下行23bp;另一方面,市场利率下行带动投资类资产收益率上半年回落24bp。(2)手工补息整改影响。24H1存款同比增速仅4.2％,24Q2存款单季度缩量17亿元,主要是对公活期存款缩量418亿元,可能是受手工补息整改影响,但对应存款成本率上半年下降8bp,有效缓解了息差下行压力,目前新一轮存款挂牌利率下调已落地,叠加前几轮下调成效释放,预计下半年存款成本率延续改善趋势。(3)零售贷款不良率较年初上行14bp。
24H1末,不良率0.83％;拨备覆盖率345.02％,环比24Q1下降11.93pct;关注率1.07％,较24Q1末上升3bp;逾期率1.25％,较23年末下降6bp,各类指标总体保持稳定。测算24H1不良新生成率1.31％,较23H1/24Q1分别上升51bp/10bp,不良生成压力或主要在零售端,24H1末零售贷款不良率较年初上行14bp至1.64％。
盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为8.0％/6.7％,EPS分别为1.82/1.95元/股,当前股价对应24/25年PE分别为5.53X/5.16X,对应24/25年PB分别为0.69X/0.62X。综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值14.79元每股,对应24年PB估值约1.0X,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。
[2024-08-01] 南京银行(601009):非息提振营收,存款成本改善-2024半年报点评
■民生证券
事件:7月31日,南京银行发布24年半年报,24H1营收262亿元,YoY+7.9％;归母净利润116亿元,YoY+8.5％;不良率0.83％,拨备覆盖率345％。
营收增速较24Q1明显提升。南京银行24H1营收同比增长7.9％,较24Q1上升5.0pct,主要得益于非息收入增速的显著提升。24H1非息收入同比增长25.5％,较24Q1上升7.8pct,其中中收、其他非息收入分别同比增长13.3％、28.9％,其他非息收入高增主要源于交易性金融资产公允价值大幅提升,24H1交易性金融资产公允价值变动损益同比增速超500％。此外,净利息收入对营收增长的负向贡献降低,也是推动营收增速提升的重要因素,尽管24H1公司利息净收入同比下降6.0％,但增速较24Q1实现了3.0pct的提升,主要源于公司保持了较快的资产扩张速度。
利润方面,24H1归母净利润同比增长8.5％,与24Q1相比,利润增速与营收增速的差值有所收窄,主因资产减值损失同比增速提升,或是公司为应对个贷不良率上升,相应加大了拨备计提力度。
对公信贷投放保持较快增长。24H1南京银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为11.7％、13.5％、4.2％,较24Q1分别+0.2pct、-1.1pct、+1.2pct。对公贷款是南京银行信贷规模增长主要支撑项,24H1对公贷款、个人贷款规模分别同比增长16.7％、4.4％。
存款成本现拐点,净息差降幅收窄。公司24H1净息差1.96％,与23年相比下降8BP,与23H1相比下降23BP,存款成本的切实下降是净息差下降边际放缓的重要原因。虽然存款定期化趋势依旧存在,但挂牌价利率调降、禁止"手工补息"的效果已开始显现,公司24H1存款成本率止住21年以来的上行趋势,较23年下降8BP。资产端定价仍延续向下趋势,24H1贷款、债券投资收益率均较23年下降20BP之上。
资产质量主要指标保持稳定。截至24H1不良率0.83％,与24Q1末持平,前瞻性指标中,逾期率1.25％,较23年末下降6BP,关注率1.07％,较24Q1末上升3BP。风险抵补能力保持较优水平,截至24H1拨备覆盖率为345％。
投资建议:息差下行趋缓,资产质量稳定
南京银行主要展业在经济发达的长三角地区,信贷需求有韧性;定期存款占比较高,负债成本具备较大改善空间,或能有效延缓息差下行;个人贷款不良率虽边际抬升,但公司拨备较为充裕,资产质量有望稳中向好。预计24-26年EPS分别为1.90、2.04、2.19元,2024年7月31日收盘价对应0.7倍24年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
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