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[2024-12-03]化工行业：税收等政策持续调整优化，玻璃、水泥等月均价环比回暖－地产链化工品追踪系列报告（2024－11）
■信达证券
房地产行业作为化工重要的终端下游,承载着较大的消费体量,本报告旨在追踪地
产链上游化工产品月度变化情况,寻找产业链投资机会。
下游地产行业方面:10月国房景气指数、化工产品价格指数环比回暖。2024年10月
,全国房地产开发景气指数为92.49点,同比下降0.85点,环比增长0.09点;2024年10月,
中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4413.29,同比下降7.38％,环比增长0.55％。
财政部、税务总局、住房城乡建设部发布公告,调整优化相关税收政策。财政部、
税务总局、住房城乡建设部近日联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税
收政策的公告》,明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策。公告明确,加大住房
交易环节契税优惠力度,积极支持居民刚性和改善性住房需求;降低土地增值税预征率
下限,缓解房地产企业财务困难。契税方面,将现行享受1％低税率优惠的面积标准由90
平方米提高到140平方米,并明确北京、上海、广州、深圳4个城市可以与其他地区统一
适用家庭第二套住房契税优惠政策。调整后,在全国范围内,对个人购买家庭唯一住房
和家庭第二套住房,只要面积不超过140平方米的,统一按1％的税率缴纳契税。
土地增值税方面,将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。各地可
以结合当地实际情况对实际执行的预征率进行调整。(来自财政部、税务总局、住房城
乡建设部、《中国建设报》)上游化工产品方面:(1)玻璃产业链:【玻璃】2024年11月,
平板玻璃5mm月均价为1397.00元/吨,环比增长10.54％,同比下降30.69％;平板玻璃月
均毛利为-7.34元/吨,环比下降345.60％,同比下降101.44％。
【纯碱】2024年11月,重质纯碱月均价为1554.86元/吨,环比下降0.33％,同比下降
36.46％;轻质纯碱月均价为1458.00元/吨,环比下降0.28％,同比下降34.31％;纯碱毛
利月均值为-108.39元/吨,环比下降71.37％,同比下降127.73％。
(2)水泥产业链:【水泥】2024年11月,水泥月均价为368.53元/吨,环比增长3.64％
,同比增长4.84％;水泥月均毛利为48.50元/吨,环比增长15.17％,同比增长29.67％。
【减水剂】2024年11月,萘系减水剂月均价为3850.00元/吨,环比持平,同比下降0.
06％。2024年11月,聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7782.05元/吨,环比增长0.96％,同
比增长8.74％;聚羧酸减水剂单体月均毛利为-63.57元/吨,环比增长57.11％,同比下降
163.57％。
(3)涂料产业链:【钛白粉】2024年11月,钛白粉月均价为14713.38元/吨,环比下降
1.68％,同比下降10.48％;钛白粉月均毛利为-610.90元/吨,环比下降25.77％,同比下
降199.08％。
(4)保温材料产业链:【MDI】2024年11月,纯MDI月均价为19066.67元/吨,环比增长
4.31％,同比下降12.06％。2024年11月,聚合MDI月均价为18192.86元/吨,环比下降1.0
1％,同比增长14.52％。
(5)家居产业链:【TDI】2024年11月,TDI月均价为12747.62元/吨,环比下降2.10％
,同比下降24.03％;TDI月均毛利为374.04元/吨,环比下降52.54％,同比下降93.72％。
(6)型材管材产业链:【聚乙烯】2024年11月,聚乙烯月均价为8507.95元/吨,环比
增长0.89％,同比增长5.50％。
【聚丙烯】2024年11月,聚丙烯粒料月均价为7512.86元/吨,环比下降1.42％,同比
下降1.44％;聚丙烯粒料月均毛利为-316.28元/吨,环比增长21.08％,同比下降258.69
％。
【PVC】2024年11月,PVC电石法月均价为5001.90元/吨,环比下降3.67％,同比下降
11.42％;PVC月均毛利为-526.09元/吨,环比下降59.24％,同比下降175.69％。
(7)胶粘剂产业链:【DMC】2024年11月,DMC月均价为12838.10元/吨,环比下降6.15
％,同比下降11.90％;DMC月均毛利为-1543.75元/吨,环比下降238.36％,同比下降31.8
2％。
【PVA】2024年11月,PVA月均价为11510.13元/吨,环比增长0.50％,同比增长8.47
％。
风险因素:宏观经济不景气导致需求下降的风险;行业周期下原材料成本增长或产
品价格下降的风险;经济扩张政策不及预期的风险
[2024-12-03]基础化工行业：科技部发布首批重点国际材料合作领域，硫磺、R134a价格上涨
■天风证券
上周指24年11月18-24日(下同),本周指24年11月25日-12月1日(下同)。本周重点
新闻跟踪近日,科技部发布了国家重点研发计划"政府间国际科技创新合作"等重点专项
2025年度第一批项目申报指南的通知。此次申报的包括政府间国际科技创新合作重点
专项和战略性科技创新合作重点专项,共计支持165个项目。其中,国际科技创新合作重
点专项设立14个指南方向,包括气候变化和可持续发展、生物和循环经济、健康与老年
科技等领域,支持与12个国家、地区、国际组织和多边合作机制开展科技合作。
本周重点产品价格跟踪点评本周WTI油价下跌4.5％,为68美元/桶。重点关注子行
业:本周DMF/橡胶/醋酸价格分别上涨3.1％/1.9％/1.6％;纯MDI/电石法PVC/聚合MDI/
乙烯法PVC/氨纶/固体蛋氨酸/乙二醇价格分别下跌1.3％/1.1％/0.8％/0.4％/0.3％/0
.3％/0％;尿素/VA/VE/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/烧碱/粘胶短纤/粘胶长丝/液体蛋
氨酸/有机硅/TDI价格维持不变。本周涨幅前五化工产品:天然气(HenryHub)(+33.7％)
、盐酸(+11.1％)、烟酸(国产)(+9.9％)、氢氟酸(+6.4％)、叶酸:国产(+6.2％)。
硫磺:本周国产硫磺市场上涨为主,南北方偏差异化呈现。由于长江现货价格表现
坚挺,带动南方炼厂继续向上调整报价。北方液硫价格则多持稳运行,以出货为先。截
至11/28,中国主港硫磺库存218.36万吨,较上周四减少2.58万吨,较去年同期减少53.09
万吨。R134a:本周国内制冷剂R134a重心上行,部分厂家配额即将耗尽,企业多有检修计
划,市场供应持续偏紧,下游市场仍以刚需订单为主。原料端整体对制冷剂成本支撑仍
存,萤石供应表现持续偏紧,优质货源较为紧缺,库存低位。
本周化工板块行情表现基础化工板块较上周上涨2.12％,沪深300指数较上周上涨0
.79％。基础化工板块跑赢沪深300指数1.33个百分点,涨幅居于所有板块第18位。据申
万分类,基础化工子行业周涨幅较大的有:粘胶(+12.91％),锦纶(+6.05％),磷肥及磷化
工(+5.54％),膜材料(+3.89％),涂料油墨(+3.86％)。
重点关注子行业观点国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近,
阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因
素,后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。
另一方面,我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序,龙头及领先企业的产能
竞争优势扩大,因此我们从硬资产和景气两条主线推荐:①聚焦高质量发展的"硬资产":
重点推荐:万华化学、扬农化工,建议关注:云天化、龙佰集团②景气角度:(1)景气修复
中找结构性机会:需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块,农化板块重
点推荐:扬农化工,建议关注磷肥相关标的:云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注:赛
轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。(2)制冷剂:下游家电排产状况良好,产品价格
维持上行趋势、供给配额制约束性强;建议关注:巨化股份。(3)OLED材料:迎应用范围
扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长;重点推荐:莱特光电、万润股份
、瑞联新材,建议关注:奥来德。(4)代糖行业仍然以10％+的增速在增长,三氯供需稳定
,双寡头竞争成长性行业,容易形成默契,有较大弹性。重点推荐:金禾实业。
风险提示:原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险
;化工品需求不及预期
[2024-12-03]化工行业：国际油价下跌，氯化钾、DMF价格上涨－周报20241201
■中银证券
12月份建议关注:1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司;2、宏观经济整
体预期改善,建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等;3、
高质量发展与高股东回报并重,建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下
的改革改善与经营业绩提升;4、下游行业快速发展,建议关注部分电子材料、新能源材
料公司。行业动态
本周(11.25-12.1)均价跟踪的101个化工品种中,共有29个品种价格上涨,36个品种
价格下跌,36个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是BDO(长三角)、盐酸(长三
角31％)、多氟多氟化铝、NYMEX天然气、己内酰胺(CPL);而周均价跌幅居前的品种分
别是原盐(山东海盐)、二氯甲烷(华东)、棉短绒(华东)、草铵膦、无水氢氟酸(华东)
。
本周(11.25-12.1)国际油价下跌,WTI原油期货价格收于68.00美元/桶,周跌幅1.80
％;布伦特原油期货价格收于72.94美元/桶,周跌幅1.08％。宏观方面,以色列与黎巴嫩
真主党的停火协议正式达成,巴以停火协议也在商谈中,中东局势持续缓和。此外俄乌
双方对和谈均持开放性态度,地缘因素对油价的支撑正在削弱。供应方面,OPEC+将于12
月1日举行新一届会议,增产计划可能推迟。美国能源服务公司BakerHughes表示,本周
美国活跃石油钻机数较上周较少2座至477座,美国能源企业活跃石油钻井数连续第三周
减少。截至11月22日当周,美国原油日均产量1349.3万桶,较上周日均产量增加29.2万
桶,较去年同期日均产量增加29.3万桶。需求方面,印度官方发布的初步数据显示,10月
印度原油进口量环比增长约3.9％至1,952万吨,炼企原油加工量增加逾3％至2,130万吨
,主要因国内消费增加。整体来看,需求端压力延续。库存方面,截至2024年11月22日当
周,包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1881亿桶,比前一周下降67万桶;美国商业
原油库存量4.28448亿桶,比前一周下降184.4万桶。展望后市,市场多空因素并存,利好
主要来自供应端减产氛围的延续,利空则来自地缘局势的缓和及需求疲软,我们预计国
际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3. 37美元/mmbtu,周涨
幅3.5％。美国能源信息署(EIA)公布的天然气库存周报显示,截至11月22日当周,美国
天然气库存量39670亿立方英尺,比前一周减少20亿立方英尺,库存量比去年同期高1340
亿立方英尺,增幅3.5％,比5年平均值高2670亿立方英尺,增幅7.2％。短期来看,海外天
然气库存充裕,但随着供暖季节到来,市场供应依然紧张,本周投资基金对欧洲天然气的
看涨押注加大,短期内或将继续走高;中期来看,欧洲能源供应结构依然脆弱,地缘政治
博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周(11.25-12.1)氯化钾价格上涨。根据百川盈孚,截至12月1日,氯化钾市场均价
为2578元/吨,较上周上涨3.04％,较上月上涨5.57％,较去年同期下跌10.24％。供应方
面,国产钾市场供应略紧,进口钾货源集中,可售货源量有限。本周国内青海地区主流大
厂正常生产,小厂开工低位或已停车,进口钾12月边贸新合同成本增加,贸易商多有停报
。需求方面,冬储备肥缓慢推进,经销商按需适量采购为主。利润方面,根据百川盈孚,
本周氯化钾行业平均毛利润为895元/吨,较上周上涨15.86％,较去年同期下降17.13％
。综合来看,本周氯化钾受到供应端约束,价格上涨,但弱需求下市场对高价货源接受度
低,高价成交较差。随着冬储需求进一步释放,氯化钾价格或存在上涨。
本周(11.25-12.1)DMF价格上涨。根据百川盈孚,截至12月1日,DMF市场均价为4100
元/吨,较上周上涨3.80％,较去年同期下跌17.72％。供应方面,根据百川盈孚,本周国
内DMF产量预计16,450吨,环比下降9.27％,山东及陕西装置临时停车造成供应端缩减。
此外,出口略有释放,厂家库存压力有所缓解,根据百川盈孚,本周DMF库存环比减少17.5
4％至1.41万吨。展望后市,价格推涨动力略显不足,后期价格或将小幅震荡。投资建议
截至12月1日,SW基础化工市盈率(TTM剔除负值)为21.89倍,处在历史(2002年至今)
的60.24％分位数;市净率(MRQ)为1.84倍,处在历史水平的12.91％分位数。SW石油石化
市盈率(TTM剔除负值)为10.63倍,处在历史(2002年至今)的10.93％分位数;市净率(MRQ
)为1.25倍,处在历史水平的4.73％分位数。12月份建议关注:1、景气度较高的制冷剂
、维生素行业龙头公司;2、宏观经济整体预期改善,建议关注估值较低的行业龙头价值
公司、轻烃裂解子行业龙头公司等;3、高质量发展与高股东回报并重,建议关注大型能
源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升;4、下游行业快速
发展,建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线:1、中高油价背
景下,油气开采板块高景气度延续,能源央企提质增效深入推进,分红派息政策稳健;2、
半导体行业有望复苏,建议关注先进封装、HBM等引起的行业变化,半导体材料国产替代
意义深远;3、建议关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工,三代制冷剂供给需求双
端持续改善,氟化工相关产品需求扩张,优质氟化工企业或将受益;二是动物营养,维生
素及蛋氨酸需求改善、供给集中,景气度有望持续上行;三是涤纶长丝,短期受益2024年
新增产能减少与需求修复,中长期竞争格局优化下,产品盈利 中枢有望合理抬升,龙
头企业有望优先受益。推荐:中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、
沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和
成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣;建议关注:中海油服、海油
发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、
瑞联新材。
12月金股:安集科技、万华化学
风险提示;地缘政治因素变化引起油价大幅波动;全球经济形势出现变化。
[2024-12-02]基础化工行业：叶酸开启涨势，巴斯夫第二轮分配方案出炉－维生素11月月报
■华福证券
叶酸主流厂家集中停签停报,经销商报价大幅上涨厂家方面:11月12日晚间,叶酸主
流厂家集中停签停报,停报之前参考接单价在175-180元/公斤。经销商市场:由于前期
市场对叶酸交投情绪不高,促使整体市场叶酸库存量并不多,叠加叶酸主流厂家集中停
签停报消息刺激,经销商市场价格大幅快速上涨,短短一周时间左右,部分报价上调至43
0元/公斤左右,主流成交价上涨至320-350元/公斤左右。
巴斯夫事故后第二轮分配方案出炉11月4日,巴斯夫事故后的第二批维生素A/E的分
配方案出炉,其中中国VA50七饲料级的单价不低于172元/公斤,分配量约在120-130吨;1
1月6日新和成对国内饲料级VA500的价格提高30％;
11月7日下午,有一厂家发货价提高至240元/公斤。11月21日起,金达威饲料级VA50
0恢复报价,出货价255元/公斤。中国VE50％饲料级的单价不低于145元/公斤,分配量约
在100吨左右;11月6日,新和成公布按照计划对山东VE工厂进行停产检修,检修时间从20
25年1月20号开始,持续时间3-4周;11月7日下午,国内一企业50％VE粉发货价提高至150
-160元/公斤,且限量执行。
维生素重点品种维生素E:截至11月29日,报价为147.5元/千克,较上月末的130元/
千克上涨17.5元/千克,涨幅为13.5％。
维生素A:截至11月29日,报价为161元/千克,较上月末的170元/千克下跌-9元/千克
,跌幅为-5.3％。
维生素D3:截至11月29日,报价为260元/千克,较上月末的242.5元/千克上涨17.5元
/千克,涨幅为7.2％。
维生素B9(叶酸):截至11月29日,报价为345元/千克,较上月末的182.5元/千克上涨
162.5元/千克,涨幅为89％。
下游生猪利润回落、白羽鸡利润有所恢复猪:10月,全国能繁母猪存栏量为4073万
头,较9月上升11万头,涨幅0.3％;商品猪(样本企业)存栏量为3654万头,较9月上升9.62
万头,涨幅0.3％。猪企利润自5月起有明显改善,近期略有回落。截至2024年11月29日,
自繁自养生猪利润为195.78元/头,较上月末下降32％。
鸡:截至11月29日,主产区白羽肉鸡平均价为7.7元/公斤,较上月末上升0.17元/公
斤;白羽肉鸡养殖利润为-1.58元/羽,较上月末上升0.71元/羽。
投资建议建议关注受益于维生素A、维生素E涨价的浙江医药、新和成;
受益于维生素D3涨价的花园生物;受益于叶酸涨价的圣达生物、天新药业。
风险提示需求不及预期;企业因不可抗力导致装置变动;原材料价格大幅上
[2024-12-02]化工行业：本周安徽重磅发布未来产业行动方案，提及先进材料、合成生物、生物质能等－新材料周报（20241125－20241201）
■华创证券
根据我们的统计,本周价格涨幅较大的品种是六氟磷酸锂(+2.18％)、缬氨酸(+1.8
0％)、环氧树脂(+1.13％);本周价格跌幅较大的品种是氮气(-0.95％)、苏氨酸(-0.58
％)、氧气(-0.49％)。1)六氟磷酸锂:本周6F国内市场均价5.85万元/吨,周环比+2.18
％。成本端,近期碳酸锂期货价格弱势波动,多空博弈激烈,现货小幅下跌。供给端,本
周头部六氟磷酸锂厂家装置依旧维持高负荷运行,市场整体供应量保持高位。然当前价
格之下,大部分企业仍处于亏损状态,尾部产能虽然闲置,然开工意愿仍处于低位,产能
利用率维持在2-3成。需求端,近期六氟磷酸锂厂家普遍反馈12月接单情况尚可,部分订
单外溢至尾部企业,场内六氟磷酸锂供应略显紧俏,然近期六氟磷酸锂价格迅速拉涨,下
游电解液企业询价更为谨慎,长协订单价格博弈中。2)缬氨酸:本周缬氨酸国内市场均
价14.15元/公斤,周环比+1.80％,主流厂家报价上调,部分企业停报,下游询单略显活跃
,市场成交稍有好转。预计短期内缬氨酸价格稳中偏强调整。3)环氧树脂:本周环氧树
脂报价13430元/吨,周环比+1.13％。供应方面,据百川盈孚统计目前全国环氧树脂行业
有效产能为349.7万吨,环氧树脂开工产能177.5万吨,江苏某企业装置恢复生产,山东某
企业装置还未重启,部分黄山企业装置停车,剩余环氧树脂企业 装置正常生产,本周
环氧树脂开工率为50.76％附近,环氧树脂市场整体供应有所减少。需求方面,需求端难
以改善,下游企业采买情绪不高,大多仅维持刚需跟进,对环氧树脂需求持续疲软,场内
新单成交寥寥无几。
合成生物学:安徽重磅发布未来产业行动方案,提及先进材料、合成生物、生物质
能等。近日,安徽省人民政府办公厅发布《安徽省未来产业发展行动方案》。《行动方
案》提到,要聚焦量子科技、空天信息、通用智能、低碳能源、生命科学、先进材料、
未来网络等7个重点领域和第三代半导体、先进装备制造、区块链、元宇宙等N个兼顾
发展领域。其中,生命科学:加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种、免疫治疗、
低温生物医学等技术突破和产业化,推动生物技术和信息技术融合发展。
氢能:财政部公示2025年度燃料电池汽车示范应用奖励共16.25亿。近日,财政部发
布了《关于提前下达2025年节能减排补助资金预算的通知》。《通知》公示了第二年
度燃料电池汽车示范应用奖励,奖励资金累计达约16.25亿元。资金奖励涉及10个地区,
依次为北京24308万元;天津11207万元;河北49708万元;内蒙古504万元;上海31349万元
;江苏87万元;浙江7579万元;山东2826万元;河南34341万元;宁夏514万元。我们认为当
前氢能仍处于政策驱动发展阶段,政策端给予的支持力度是氢能发展速度的关键。建议
关注中集安瑞科等储运环节有望最新迎来订单爆发的相关标的。
10月国内锂电池产销分别为113.1GWh/110.3GWh。根据中国动力电池创新产业联盟
数据,10月,我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh,环比增长1.6％,同比增长45.5％
。10月,我国动力和其他电池销量为110.3GWh,环比增长6.2％,同比增长47.4％。其中,
动力电池销量为79.1GWh,占总销量71.7％,环比增长3.3％,同比增长30.6％。装车量方
面,10月,我国动力电池装车量59.2GWh,环比增长8.6％,同比增长51.0％。其中三元电
池装车量12.2GWh,占总装车量20.6％,环比下降7.2％,同比下降1.1％;磷酸铁锂电池装
车量47.0GWh,占总装车量79.4％,环比增长13.7％,同比增长75.1％。
风险提示:相关政策推行不及预期、相关技术迭代不及预期、原料价格巨幅波动等
。
[2024-12-02]化工行业：环己烷、烟酰胺价格涨幅居前，关注涨价化工品品种－周报2024年11月第4周
■招商证券
本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行
业及公司。
板块整体走势本周化工板块(申万)上涨1.49％,上证A指上涨1.81％,板块落后大盘
0.32个百分点。涨幅排名前5的个股分别为:南京化纤(+61.08％),嘉澳环保(+37.46％)
,两面针(+27.22％),广东榕泰(+23.76％),海新能科(+18.49％);跌幅排名前5的个股分
别为:佛塑科技(-30.76％),红星发展(-15.15％),六国化工(-13.87％),瑞丰高材(-12.
56％),奥克股份(-11.83％)。此外,本周化工板块(申万)动态PE为24.19倍,低于2015年
来的平均PE11.87％。
细分子行业走势本周化工行业有5个子行业上涨,27个子行业下跌。上涨子行业是:
粘胶(+14.74％),玻纤(+3.73％),涂料油漆油墨制造(+1.92％),日用化学产品(+0.22％
),石油加工(+0.13％);下跌子行业前五是:氨纶(-6.48％),磷肥(-4.54％),氯碱(-4.38
％),钾肥(-4.34％),石油贸易(-4.22％)。
化学品价格及价差走势根据招商基础化工数据库统计的256个产品价格,周涨幅排
名前5的产品分别为:环己烷(+8.47％),烟酰胺(+7.95％),甲酸(+5.36％),天然橡胶(+3
.8％),DMF(+3.8％)。周跌幅排名前5的产品分别为:正丙醇(-14.68％),二氯丙烷-白料
(-9.52％),一氯甲烷(-5.21％),碳酸二甲酯(-3.69％),醋酸正丙酯(-4.22％)。
根据招商基础化工数据库统计的75个产品价差,周涨幅排名前5的产品价差分别为:
PX(石脑油制)价差(+137.13％),气头硝酸铵价差(+101.67％),DMF价差(+43.08％),氯
化钾价差(+29.62％),丙烯(丙烷制)价差(+23.54％),周跌幅排名前5的产品分别为:固
体环氧树脂价差(-100％),苯酚(异丙苯法)价差(-16.34％),三聚氰胺价差(-12.3％),
顺丁橡胶价差(-9.44％),涤纶POY价差(-9.4％)。
重要品种周度库存变化重要品种中库存变化排名前五的产品为乙二醇(+17.58％),
聚酯切片(-14.43％),氯化钾(-13.39％),草甘膦(+7.19％),丙烯(-6.47％)。
核心观点:建议重点关注:1)受核心原材料棕榈油价格持续上涨驱动,表面活性剂产
品价格持续上涨的赞宇科技;2)受益于百菌清价格大幅上涨的苏利股份。3)具有长期成
长性的宝丰能源、卫星化学。
风险提示:产品价格大幅波动、下游需求不达预期、供需格局变差。
[2024-12-02]化工行业：重点化工品价格每日跟踪数据库
■国泰君安
化工行业:重点化工品价格每日跟踪数据库
[2024-12-02]基础化工行业：硫磺、盐酸等涨幅居前，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块－周报
■华鑫证券
硫磺、盐酸等涨幅居前,原盐、钛精矿等跌幅较大本周涨幅较大的产品:硫磺(高桥
石化出厂价格,13.95％),盐酸(华东盐酸(31％),11.11％),BDO(新疆美克散水,7.50％)
,氟化铝(河南地区,4.28％),甘氨酸(山东地区,3.48％),国内柴油(上海中石化0#,2.86
％),国内汽油(上海中石化93#,2.63％),己内酰胺(华东CPL,2.29％),天然橡胶(马来20
号标胶SMR20,2.27％),DMF(华东,1.89％)。
本周跌幅较大的产品:棉短绒(华东,-3.26％),VCM(CFR东南亚,-3.28％),二氯甲烷
(华东地区,-3.38％),尿素(四川美丰(小颗粒),-3.59％),丁二烯(上海石化,-3.92％),
天然气(NYMEX天然气(期货),-4.04％),丁苯橡胶(中油华东兰化1500E,-4.73％),二甲
苯(东南亚FOB韩国,-5.02％),钛精矿(四川攀钢,-5.14％),原盐(山东地区海盐,-5.88
％)。
本周观点:原油价格高位回落,建议关注低估值高股息中国石化地缘局势及需求担
忧施压,国际油价大跌。截至11月29日收盘,WTI原油价格为68.00美元/桶,较上周下滑4
.55％;布伦特原油价格为72.94美元/桶,较上周下滑2.97％。短期内油价仍受地缘政治
以及市场预期变化影响较大,下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压
力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化,同时由于中国石油和
中国海油回调较多,已经反映了油价下跌,继续看好回调后的中国石油和中国海油。
化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨
较多的有:硫磺上涨13.95％,盐酸上涨11.11％,BDO上涨7.50％,天然橡胶上涨2.27％等
,但仍有不少产品价格下跌,其中原盐下跌5.88％,钛精矿下跌5.14％,丁二烯下跌3.92
％,棉短绒下跌3.26％。从三季度业绩表现来看,很多化工细分子行业业绩都表现较差,
主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响,但也有部
分子行业表现超预期,例如轮胎行业、上游开采行业(油气开采、磷矿开采等)、钛白粉
行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉
行业等之外,同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下:2024年
供需错配下,底部特征已经显现,在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时,部分细分
子行业龙头具备着三重底(周期底、盈利底和估值底)投资机会,我们继续建议关注竞争
格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资
机会,具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头
公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农
化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、 氨纶行业龙头公司
华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公
司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、
赛轮轮胎、森麒麟等
风险提示下游需求不及预期;原料价格或大幅波动;环保政策大幅变动;推荐关注标
的业绩不及预期。
[2024-12-02]化工行业：硫磺、盐酸等涨幅靠前，关注印尼明年起执行B40生物柴油政策－周报（20241125－20241129）
■民生证券
市场交易活跃,成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工年初以来一直推荐的
民生化工"五虎":圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城
环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。
政策催化陆续出台,建议关注贴近终端消费格局较好的化工子行业,比如MDI和制冷
剂。MDI是目前格局最好的化工品之一,不仅受益美联储降息海外地产复苏,同时也受益
国内地产后周期的消费刺激政策,建议关注万华化学;制冷剂供给端配额端限制,需求端
受益于"以旧换新"等政策刺激,价格有望保持坚挺,建议关注:巨化股份、三美股份、永
和股份、昊华科技。
磷肥需求保持平稳,磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长,整
体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2
年,磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年,目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续,
磷矿石价格有望维持高景气,建议关注具备"采、选、加"一体化优势的大型磷化工企业
:云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。
三氯蔗糖厂商密集发布涨价函,行业格局和产品盈利有望改善。三季度末、四季度
是三氯蔗糖签订来年长单的时间窗口,随着主流企业陆续提高产品报价,在海外需求持
续高增长的背景下,我们认为三氯蔗糖价格有望持续上涨,建议重点关注龙头企业金禾
实业。
建议关注大股东拥有优质体外资产的标的:恒申新材:实控人陈建龙所控制的恒申
合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在
同业竞争问题,陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同
业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际:母公司中化集团旗下南通星辰公司主要
从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售,两家公司协同性很强,
且中化国际均属于中化集团化工事业部的管理主体为中化国际,南通星辰隶属于化工事
业部。华润材料:母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业,202
4年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段,远期规划16万吨
/年尼龙66。华润材料作为华润集团材料类重要平台,与尼龙业务相关性和协同性较强
。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚:裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化
一体化项目,一期项目主要建设2000万吨/年炼油,300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二
甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团,齐翔
腾达为山东能源集团旗下的子公司,恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。
风险提示:下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风
险。
[2024-12-01]基础化工行业：MDI价格走低－周报
■东吴证券
【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19130/17990/12600元/吨,环
比分别-170/-150/+0元/吨,纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5891/5734/-66元/吨,
环比分别-181/-224/-413元/吨。
【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1199/4526/653/
4549元/吨,环比分别+54/+32/-2/-32元/吨。②本周聚乙烯均价为8400元/吨,环比+35
元/吨,乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1658/1916/26元/吨,环比分
别-18/+30/+57元/吨。③本周聚丙烯均价为7300元/吨,环比+0元/吨,PDH/CTO/石脑油
裂解制聚丙烯理论利润分别为-253/1378/-324元/吨,环比分别-31/+0/+28元/吨。
【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2620/1832/3960/2658元/
吨,环比分别-20/+1/-10/+46元/吨,合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为458/69/-56
7/0元/吨,环比分别-24/+1/-157/+57元/吨。
【相关上市公司】化工白马:万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。
【风险提示】1)项目实施进度不及预期;2)宏观经济增速下滑,导致需求复苏弱于
预期;3)地缘风险演化导致原材料价格波动;4)行业产能发生重大变化;5)统计口径及计
算误差。
[2024-12-01]基础化工行业：百菌清、阿维菌素、甲维盐价格上行，赖氨酸、苏氨酸市场价格坚挺－周报
■开源证券
本周行业观点1:关注百菌清、甲维盐等供需向好、景气边际改善的农药品种据Win
d和海关总署数据,2024年1-10月国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂的出口量、出口金额均
同比增长,但产品价格仍承压。杀菌剂方面,本周百菌清、代森锰锌厂家排单生产、价
格坚挺,11月国内市场成交氛围偏淡,外贸订单排单交货。杀虫剂方面,本周阿维菌素供
应紧张、价格周度上涨1.11％,同时对甲维盐成本端形成支撑,70％甲维盐周度涨幅0.7
9％,目前主流生产厂家开工不高,下游需求尚可。受益标的:利民股份、苏利股份、海
利尔等。
本周行业观点2:主流工厂70％赖氨酸上调报价,苏氨酸市场价格坚挺据百川盈孚数
据,截至11月29日,国内98.5％赖氨酸、70％赖氨酸、苏氨酸市场均价相对稳定。98.5
％赖氨酸工厂出口订单较多,部分可排单至2025年1月,内销交货周期长。目前98.5％赖
氨酸因现货持续紧张,价格高位坚挺,因工厂交货缓慢,70％赖氨酸部分经销商现货稍紧
,11月29日主流工厂70％赖氨酸上调报价,因前期报价偏低,目前提升到正常市场价格水
平,经销商市场反应不大,主流成交价格保持稳定。受益标的:梅花生物、星湖科技、阜
丰集团等。
本周行业新闻:日本住友化学转让己内酰胺制造技术等【化工行业】国家统计局11
月27日公布的数据显示,2024年1-10月化学原料和化学制品制造业实现利润总额3376.5
亿元,同比下降7.7％。【己内酰胺】日本住友化学11月26日宣布将其拥有的气相法贝
克曼重排己内酰胺制造技术的知识产权转让给高化学(HighChemCo.,Ltd.)。
推荐及受益标的推荐标的:【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣
盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等;【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份
、华峰化学等;【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等;【农化＆磷
化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等;【硅】合盛硅业、硅宝科技;【
纯碱＆氯碱】远兴能源、三友化工等;【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索
普等。【新材料】OLED:瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成;胶膜:洁
美科技、东材科技、长阳科技;其他:彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。受益
标的:【化工龙头白马】卫星化学等;【氟化工】东岳集团等;【农化＆磷化工】云天化
、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等;【硅】新安股份;【纯碱＆氯碱】中
盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦
股份等。
风险提示:油价大幅波动;下游需求疲软;宏观经济下行;其他风险详见倒数第二页
标注1。
[2024-12-01]化工行业－：下游需求走弱，涤纶长丝偏弱运行大炼化周报
■东吴证券
【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2465.64元/吨,
环比+100.23元/吨(环比+4.24％);国外重点大炼化项目本周价差为961.07元/吨,环比+
69.15元/吨(环比+7.75％)。
【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6800/7386/8346元/吨,环比分别-1
14/-79/-100元/吨,POY/FDY/DTY行业周均利润为-3/120/161元/吨,环比分别-62/-38/-
53元/吨,POY/FDY/DTY行业库存为17.3/21.8/24.9天,环比分别+0.4/+0.3/+0.7天,长丝
开工率为88.87％,环比-0.13pct。下游方面,本周织机开工率为66.79％,环比-1.74pct
,织造企业原料库存为8.76天,环比+0.18天,织造企业成品库存为8.76天,环比-15.68天
。
【炼油板块】国内成品油:本周汽油/柴油/航煤价格、价差上升。国外成品油:本
周美国汽油/柴油/航煤价格、价差下降。
【化工板块】本周PX均价为815.00美元/吨,环比-3.43美元/吨,较原油价差为282.
21美元/吨,环比+1.30美元/吨,PX开工率为84.98％,环比-2.67pct。
【相关上市公司】民营大炼化＆涤纶长丝:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸
石化、桐昆股份、新凤鸣。
【风险提示】1)项目实施进度不及预期;2)宏观经济增速下滑,导致需求复苏弱于
预期;3)地缘风险演化导致原材料价格波动;4)行业产能发生重大变化;5)统计口径及计
算误差。
[2024-12-01]基础化工行业：氨基酸、钾肥价格上涨，2025年化工有望迎来补库存周期－周报
■国海证券
2024年11月28日,国海化工景气指数为95.47,较11月21日下降0.29。
投资建议:有望迎来补库存周期2025年化工行业有望迎来补库存周期,基于三个判
断:1)库存逐渐去化,随着化工产品价格在8月份急剧下降,当前主要化工产品持续去库,
整体库存水平处于历史较低水平,2025年有望见底;2)盈利见底,2024Q3主要化工龙头企
业利润率达到2020年以来的历史底部,2020年以来,全球化工产能成本曲线更加陡峭,欧
洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能,三季度欧洲部分产能亏损加剧;3)机构持
仓见底,2024Q3公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89％,回到2021年以来的底部水
平,2024年10月份以来,顺周期板块涨幅较少,我们估计机构在化工的持仓进一步下降。
展望2025年,中国和美国财政政策有望加码,欧洲部分装置加速退出,化工有望迎来补库
存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固,且仍在持续扩张产能,中国优
势企业已经进入了市占率提升阶段,产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强,龙头企
业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时,对于部分供给端受限的行业,随着需求的
回升,这部分行业的景气度有望持续提升,值得重点关注。重点关注四大机会:1)低成本
扩张。主要公司包括但不限于:万华化学、轮胎(赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用
股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等)、卫星化 学、宝丰能源、远
兴能源、华鲁恒升、复合肥(新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份)、龙佰集团、扬
农化工、农药制剂(润丰股份)、华峰化学、亚钾国际、利安隆、中复神鹰等。
2)景气度提升。轮胎设备(轮胎扩张,设备受益,软控股份)、制冷剂(巨化股份、东
岳集团、三美股份、永和股份)、涤纶长丝(桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化)、磷矿石(
云天化、川恒股份、芭田股份)、芳烃(以PX和纯苯为主,恒力石化、荣盛石化、东方盛
虹)、萤石(金石资源)、粘胶短纤(三友化工)、不溶性硫磺(阳谷华泰)等。
3)新材料。关注下游的景气度和突破情况,优选增长快、空间大、国产化率低的行
业。电子化学品(德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克)、
氟冷液(新宙邦)、吸附材料(蓝晓科技)、合成生物学(凯赛生物、华恒生物)、航空航
天材料(斯瑞新材、宝钛股份)、PI膜(瑞华泰)、植物胶囊(山东赫达)等。
4)高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平,且具有较好的资
源优势和稳固的竞争格局优势,我们看好高股息率化工央国企投资机会,主要包括中国
石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
行业信息跟踪据Wind,截至本周(2024年11月29日),Brent和WTI期货价格分别收于7
3.17和68.77美元/桶,周环比-2.8％和-3.39％。
重点涨价产品分析本周(2024年11月22日-2024年11月29日,下同)氯化钾国产新价
出台,市场价格不断拉涨。11月29日氯化钾:华东价格2550元/吨,较11月22日上涨4.08
％。国产钾主流大厂正常生产产量较稳定,小厂开工低位或已停车。进口钾港口新货源
陆续抵达,港存量变化有限,市场观望情绪浓。冬储备肥推进中,工厂需求有待释放,按
需适量采购为主。
本周天然橡胶先弱势震荡后重心上涨。11月29日天然橡胶:SCR5价格为17100元/吨
,较11月22日上涨2.7％。国内产区陆续停割,国外产胶旺季但受雨水干扰,浓乳及胶水
价格处于高位。全钢半钢胎需求较弱,库存预期增加,行业开工预期受限。本周赖氨酸
市场价格继续窄幅上涨。
赖氨酸:河北98.5％价格为11.5元/公斤,较11月22日上涨1.32％。
本周赖氨酸产量上周持平,开工率为81.1％。各工厂装置开工稳定。内销需求稳定
,随用随采按需拿货,然工厂出口订单较多,内销交货周期长,市场现货紧张。生产原料
玉米收购价格略有下跌,合成氨价格下跌。
重点标的信息跟踪【万华化学】据卓创资讯,11月29日,纯MDI价格19000元/吨,环
比11月22日减少350元/吨;11月29日聚合MDI价格18100元/吨,环比11月22日减少125元/
吨。
本周国内聚合MDI下游低迷。冰箱冷柜行业需求尚可,但大型工厂多为厂家直供户;
无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求平稳,汽车行业需求稳定,这几大行业多为国内厂家
直供客户;北方外墙喷涂、管道保温行业进入需求淡季,中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂
、冷库等行业小单采购。
本周国内纯MDI下游需求低迷。TPU开工在四至五成:鞋底、浆料行业开工负荷在五
成附近。本期氨纶开工负荷为86％,较上期开工水平稳定。
【玲珑轮胎】【赛轮轮胎】【软控股份】本周暂无重要公告。
【森麒麟】本周暂无重要公告。
【振华股份】据百川盈孚,2024年11月29日氧化铬绿价格为29000元/吨,与11月22
日持平。
【金石资源】11月27日,公司发布关于2024年第三季度业绩说明会召开情况的公告
。公司2024年前三季度实现营收18.30亿元,同比增长58.5％;归属上市公司股东的净利
润2.5亿元,同比增长1.7％。
据卓创资讯,11月29日,萤石市场均价3775元/吨,较11月22日持平。11月29日,制冷
剂R22的市场均价为32000元/吨,较11月22日持平;制冷剂R32的市场均价41250元/吨,较
11月22日增加750元/吨;制冷剂R125的市场均价39000元/吨,较11月22日持平;制冷剂R1
34a的市场均价41000元/吨,较11月22日增加1000元/吨。
【中国石油】本周暂无重要公告。
【中国海油】2024年11月27日,公司发布关于董事、高级管理人员变更及调整董事
会下属委员会组成的公告,周心怀先生因工作需要,不再兼任本公司总裁。周先生仍担
任本公司副董事长、执行董事及首席执行官。阎洪涛先生获委任为本公司执行董事、
总裁及战略与可持续发展委员会成员,不再担任本公司副总裁。
【中国石化】2024年11月26日,公司发布关于注销已回购A股股份暨股份变动的公
告,公司将于2024年11月27日在中证登上海分公司注销本轮所回购的全部A股股份1.30
亿股,并及时办理变更登记手续等相关事宜。
【恒力石化】据卓创资讯,2024年11月28日涤纶长丝库存19.4天,环比11月21日上
升0.3天;11月29日PTA库存430.2万吨,环比11月22日增加12.7万吨。
据Wind,2024年11月29日涤纶长丝POY价格为6700元/吨,较11月22日下降200元/吨;
PTA价格为4720元/吨,较11月22日下降110元/吨。
[2024-12-01]基础化工行业：以黎停火协议生效，本周油价下行－能源周报（20241125－20241201）
■华创证券
动力煤:电厂冬储库存充足,港口报价弱势下滑。本周秦皇岛港动力煤(Q5500)市场
均价828.6元/吨,较上周环比-1.86％。库存方面:本周环渤海九港合计库存报3101.00
万吨,环比+14.32％;南方港口合计库存报819.70万吨,环比-0.70％;最新日期(2024111
5)国内重点电厂煤炭日耗量环比+7.98％,国内重点电厂煤炭库存最新数据(20241115)
报12906.00万吨,环比(20241107)+196.00万吨,库存可用天数最新报25.10天,环比-1.7
0天。本周三峡出库水流量环比-1％,同比-0.14％。供应端:本周主产地报价延续弱势,
但降幅较上周稍有收窄。临近月底,部分煤矿因完成生产任务,停产检修,叠加主产地安
全检查较为严格,整体煤炭供应量收紧,对价格有一定支撑作用。需求端:本周北方气温
骤降,带动民用电负荷提升,电厂日耗缓慢升起,但因自身库存较高,多以消耗自身库存
为主,对市场煤需求释放不佳。
双焦:钢材价格小幅上升,双焦价格维稳。焦炭方面,本周末日照准一报价1810元/
吨,环比持平。本周产地矿场开工较为稳定,但受市场情绪影响,焦企采购谨慎,矿场整
体出货情况一般,库存有所积累,场内焦炭供应水平偏高。焦煤方面,本周末京唐港山西
主焦煤报价1640元/吨,环比持平。本周产地煤矿多以正常生产为主,市场供应趋于宽松
,下游市场观望为主,中间贸易商及洗煤厂等谨慎拿货,导致多数煤矿库存高位,目前以
降低库存为主,部分煤种价格降至年度低位后出货情况稍有好转,价格维持短暂稳定。
钢企方面,本周末螺纹钢报价3470.00元/吨,环比+0.87％。本周全国247家钢厂日均铁
水产量233.74万吨,环比-0.85％。下游零星钢厂停产检修,加上天气渐冷,基建、房地
产项目陆续停工,终端需求疲软,钢材市场成交欠佳。
原油:以黎停火协议生效,本周油价下行。本周初,以黎停火协议的达成促使油价下
跌,根据停火协议,11月27日起,黎巴嫩真主党及所有黎巴嫩武装团体承诺不对以色列发
动任何攻击,以军停止对黎境内目标的军事打击,黎以两国均保有自卫权。黎安全部队
和军队将是被授权在黎南部携带武器或进行部署的实体。为监督协议执行,黎以双方将
设立一个委员会,并与联合国驻黎巴嫩临时部队(联黎部队)合作,报告违反协议的行为
。以方将在60天内逐步撤出黎巴嫩南部,并就边界问题展开间接谈判,力求达成国际公
认的边界划定。另外OPEC+或继续延迟推迟自愿性减产以保障石油市场的均衡。我们认
为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现,动荡的政治环境推升了全
球的能源储备需求,资源端的强势将继续保持,在通胀再起的过程中,原油价格有望保持
强势运行。本周,Brent原油周度均价74.33美元/桶,环比-0.87％;WTI原油周度均价68.
71美元/桶,环比-1.47％。
天然气:欧盟设定2025年天然气储量中期目标。本周,欧盟委员会通过了欧盟成员
国必须在2025年实现的中期目标,以确保到2025年11月1日天然气储存设施的容量至少
达到90％。该实施条例针对境内拥有地下储存设施的成员国以及通过天然气网络连接
的成员国,规定了2025年2月1日、5月1日、7月1日和9月1日的目标。这些目标是欧盟成
员国需要达到的最低门槛,以确保2025-2026年冬季通过补充储存设施保证供应安全。
本周,欧洲TTF天然气价格47.18欧元/兆瓦时,较上周上涨0.5％;美国NYMEX天然气期货
价格3.30美元/百万英热,较上周上涨5.7％;亚洲JKM天然气价格15.00美元/百万英热,
较上周价格上涨1.9％;国内液化天然气出厂价为4509元/吨,较上周下跌0.3％。
油服:本周美国活跃钻机数量环比下滑,我们追踪的自升式钻井平台平均日费率持
平。截止11月29日当周,美国活跃钻机数量582台,环比-1台;其中陆上活跃钻机数567台
,环比-1台;海上活跃钻机数13台,环比持平;内陆水域活跃钻机数2台。本周,350+英尺
自升式钻井平台日费率为9.58万美元,环比持平;1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率
为30.13万美元,环比持平;8000+英尺半潜式钻井平台日费率为29.48万美元,环比持平;
8000+英尺钻井船日费率为41万美元,环比持平。
风险提示:能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。
[2024-12-01]基础化工行业：本周叶酸、Henry天然气、烟酸价格涨幅居前－周报
■华创证券
本周叶酸、Henry天然气、烟酸价格涨幅居前。1)叶酸(+22.7％):本周叶酸市场均
价为340.0元/千克,环比+22.7％。从供应方面看:主流厂家停签停报,部分厂家装置目
前停产检修,贸易商、终端用户多表示提货困难;从需求方面看:本轮涨价多以贸易商之
间货源流通为主,且价格持续大幅上涨趋势下,叠加经销商市场低库存,促使整体市场持
续以小单、散单成交为主;2)Henry天然气(+18.3％):本周Henry天然气市场均价为2.8
美元/百万英热单位,环比+18.3％。国内天然气走势背离,前期的高价拉高均值,虽均价
较上周上涨但周内液价呈下行趋势。周内前期,虽北方大面积降温但降幅有限且城燃气
源充足,暂无补库需求。而受雨雪天气影响,对交通和物流带来挑战导致部分高速公路
限行,加气站需求欠佳,前期冲高液价开始回落,主要降价区域集中在西北地区。周内后
期,随着雨雪天气范围的逐渐缩小,资源流通状况有所改善。此外,内蒙古地区有液厂暂
停出货,导致局部地区的供应量减少,液价跌势趋缓。3)烟酸(+5.7％):本周烟酸市场均
价为48.1元/千克,环比+5.7％。厂家方面:11月25日,兄弟科技、昆达生物、瑞邦生物
烟酰胺对外停签停报。经销商市场:价格上涨明显,主流接单价上涨至47-48元/公斤左
右,涨幅约在3-4元/公斤。
近期我们发表了能源化工2025年度策略"新疆、新材料、新世界"。三个主题在内
核上延续了24年年度策略中"传统化工求变三路--向上游走,向海外走,向深处走"的思
考,并且更加明确。
24年以来,中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。PB-ROE
双底形成后,突破口来自供给的反抗,而趋势性的机会来自需求的新大陆,我们在24年年
中策略中提到的"供给的反抗,需求的新大陆"逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过
剩依然严重,我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局
优化,同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升,我们把"供给的反抗"进一步明
确为本年度策略中"新材料"一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升,我们观点不变,
依然保留"新大陆(新世界)"一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家
战略上,新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略,从新疆自身上,历史上新疆的底
色在发展与稳定之间调整平衡,当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期,以发
展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会,而择时上我
们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量
投资发力。
新疆,策略主线建议关注:1)在新疆进行项目投资,包括在新疆有煤矿和进行转化的
能源化工公司:宝丰能源、广汇能源、湖北宜化等;2)为煤化工项目提供服务的卖水人,
包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏达、易普力和提供煤炭运输服务的
公司等;3)为煤化工建设提供服务的铲子股,包括煤化工设计、总包、建设、设备:东华
科技、中国化学、航天工程、杭氧股份等;4)新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革
深化发展机遇:新疆天业、青松建化、天富能源等。
新材料,策略主线建议关注:1)延续了供给的反抗的思考,我们关注在行业供给出清
尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种,如维生素之类,但考虑到大品类未来
新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高,我们把目标更多投向小品类化工品;2)在
技术上实现突破,并且在估值上有空间的新材料公司,在市场流动性充沛的阶段有望表
现出更强的进攻性:蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。
新世界,策略主线建议关注:1)产能实现出海,实现全球化布局的轮胎板块:赛轮轮
胎、森麒麟、玲珑轮胎等;2)全球再工业化的过程中,亚非拉城镇化率提高带来需求边
际,进而拉动相关化工品的直接/间接需求,包括制冷剂、钛白粉等。
民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善。11月8日人大常委会发布业有望
首先/直接受益于此轮地方债务化解。当前民爆下游需求结构整体呈现矿山(包括煤矿,
金属矿,非金属矿):非矿=7:3的格局,2024年1-9月,民爆行业在西藏和新疆等矿山/水利
基建需求增加的大背景下,需求仍然呈现下滑的状态,前三季度:民爆行业生产总值同比
下滑6.43％,总计净下滑20.62亿元,山西(-4.07亿元),湖南省(-3.49亿),黑龙江(-3.48
亿元),贵州省(-2.47亿元),重庆市(-2.13亿元),广西(-2亿元)是最主要的下滑省份,基
本全是当前地方财政压力较大的省份。主要原因或指向非矿类项目的开工下滑。化债
大背景下,民爆行业和政府/国企之间直接结算/间接结算的矿山项目开工有望恢复,现
金流有望改善。建议关注保利联合、易普力、广东宏大/雪峰科技、江南化工等标的。
行业盈利见底,流动性回暖有望驱动估值弹性。9月26日,中共中央政治局召开会议
分析研究经济形势,提出"加力推出增量政策,进一步提高政策措施的针对性、有效性"
等内容,释放了提振市场信心的积极信号。结合9月24日金融支持经济高质量发展发布
会中官宣的"降息降准"和"降低存量房贷利率"等政策,我们认为市场已出现信心拐点,
流动性有望持续回暖。同时,该周恰逢我们跟踪的一揽子化工品价差指数创2014年以来
新低,行业盈利见底。在此背景下,我们认为可从以下三个角度关注相关投资机会:1)关
注核心资产的估值修复,相关标的:万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、卫星化学等;2)关
注产品涨价带来的业绩边际改善,相关行业及标的:制冷剂(包括巨化股份、东岳集团等
)、维生素(包括新和成、浙江医药等);3)关注对民营经济信心回暖,驱动估值修复,相
关标的:远兴能源、龙佰集团、恒力石化、华恒生物、蓝晓科技等。前三者此前受困于
对民营经济风险的担忧,后二者此前则受困于机构重仓的成长股杀估值。
继续看好供给短缺或受约束的行业--维生素、制冷剂、磷矿石、民爆。今年以来,
化工的主要机会都是来自供给的反抗,包括了因产能退出导致供给短缺或供给受控带来
的格局向好。因产能退出导致的供给短缺包括了上半年的TMA和下半年的维生素,其中
对维生素我们的判断是,受益于海外供给的出清和国内外需求的共振,其景气周期有望
长达1-2年,大概率超过市场的预期。在供给受控带来的格局向好方面,制冷剂和磷矿石
都已经兑现并持续,未来的2-3年我们看好民爆行业加速整合,带来竞争格局的优化。
风险提示:安全事故影响开工;技术路线快速迭代;逆全球化背景下的产业脱钩。
[2024-12-01]化工行业：资源禀赋+绿氢耦合助力新疆煤化工高质量发展
■中金公司
行业近况本周基础化工板块上涨1.89％,沪深300指数上涨1.32％,基础化工板块跑
赢大盘0.57个百分点,涨跌幅居于所有板块第18位。
评论新疆煤炭产量增速全国第一,就地转化煤化工大有可为。新疆煤炭资源丰富,
是我国煤炭资源富集区,但由于基础设施和开发进度等原因,其产量低于山西等传统主
要产煤地区。"十三五"期间的新疆煤炭增速长期在20％左右,稳居全国第一。根据新疆
发改委数据,"十三五"期间"疆煤外运"6939万吨,2022年突破8800万吨,2023年"疆煤外
运"突破1亿吨,增速26.7％。
从总量上看,疆内需就地转化的煤炭量增量较大,新疆迎来煤化工投资高峰。
新疆煤炭产能规划仍有超亿吨,煤化工在建项目众多。根据新疆自治区政府印发的
《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》,截至2020年自
治区预测埋深2000米以浅煤炭资源总量约2.19万亿吨,约占全国预测煤炭资源总量的40
％。"十四五"期间新疆计划新增煤炭产能超1.6亿吨。新疆煤多以中低变质程度的长焰
煤、弱黏煤和不黏煤为主,煤质优良,适合用作煤气化工艺原料。2023年以来,一大批现
代煤化工项目陆续落地新疆。新疆现代煤化工产业主要以煤制油气、煤制烯烃、煤基
新材料等为主。据我们不完全统计,截至2024年11月,新疆在建煤化工项目总投资额超4
000亿元。
新疆低碳绿氢煤化工走在前列。现代煤化工作为典型的高碳排、高耗能行业,在碳
税背景下竞争力逐步减弱,耦合可再生能源,实现就地耦合消纳是新疆现代煤化工节能
降碳、应对海外碳税的竞争力提升之路。在使用绿氢替代原料比例达到49％时,即绿氢
占总合成气用氢比例达到71.3％,60万吨/年煤制烯烃项目每年节省原料煤和燃料煤191
.7万吨/年(约占煤炭消费量的一半),系统CO2总减排量464.5万吨/年。新疆煤化工项目
中已进行了多个将煤制烯烃、煤制油工艺与绿电制氢耦合的工业示范项目,实现了化工
品的低碳生产。
估值与建议我们预计新疆煤化工产能有望在"十五五"期间集中投放,新疆煤化工兼
具成本与规模优势,同时低碳绿氢与先进的煤化工技术结合,具备后发优势,建议关注在
新疆规划绿氢耦合煤制烯烃项目的宝丰能源,CCUS碳捕集技术领先的昊华科技等。
风险新疆煤化工项目审批进度低于预期,项目建设进度低于预期。
[2024-12-01]基础化工行业：板块存在向上风险，建议积极关注
■国金证券
本周化工市场综述:本周市场有所震荡,其中申万化工指数上涨1.49％,跑赢沪深30
0指数0.17％。标的方面,涨价与主题齐头并进,包括杀菌剂涨价、航空煤油、供销社,
下跌标的有一个共同特征就是大多是前期超涨后的回调。涨跌靠前大多偏主题。估值
方面,本周基础化工板块PB历史分位数为25％,PE历史分位数为67％,当下板块的安全垫
较高。大化工行业边际变化,主要关注以下事件,一是欧盟拟对俄罗斯、白俄罗斯两国
农产品及化肥加征关税;二是宝丰内蒙古100万吨/年烯烃生产线一次开车成功;三是欧
佩克+正在再次讨论推迟增产计划,且可能会推迟几个月。房地产行业,上周楼市成交整
体环比上升11.75％,同比上涨6.26％。一线城市成交面积整体环比上升12.33％,同比
上升32.09％,地产政策效果逐步显现。机器人行业,特斯拉机器人"里程碑",22个自由
度灵巧手来了。消费电子行业,华为"史上最强大Mate"正式发布,首发卫星寻呼功能。
汽车行业,欧洲议会贸易委员会主席表示,中欧"即将"达成电动汽车关税争端协议。并
购方向,深圳发布"并购十四条",要完成"15万亿元、100单、300亿元"三个目标。投资
方面,我们依然看好板块投资机会,当下板块下行风险不大,更多是上行风险,建议可以
布局底部标的。
本周大事件:大事件一:二线城市杭州楼市率先全面回暖。在今年10月的一揽子房
地产新政出台后,杭州楼市迎来一波购房高潮--二手房成交量冲上历史高位,价格企稳;
新房市场红盘不断,"打新"热度攀升;土地市场又出新"地王",最高溢价率超过64％。
大事件二:特朗普团队正准备大型能源计划,促进天然气出口和石油钻探,上任首日
即推出!特朗普的能源计划包括批准新的液化天然气项目出口许可证、加速美国海岸和
联邦土地上的石油钻探,并废除一系列由前总统拜登所推行的气候立法和环保规定。
大事件三:中指研究院报告显示,上周楼市整体环比上升11.75％,同比上涨6.26％
。一线城市成交面积整体环比上升12.33％,同比上升32.09％。其中上海环比涨幅最大
,为50.1％;同比来看,广深均涨超一倍,深圳涨幅最大,为2.28倍。
大事件四:深圳重大发布,"并购十四条"来了,要完成三个小目标:15万亿元、100单
、300亿元。《行动方案》提出,到2027年底,推动深圳境内外上市公司总市值突破15万
亿元;推动并购重组市场持续活跃,完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突
破300亿元,形成一批优秀并购案例,助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。
大事件五:11月27日消息,代表们表示,主要OPEC+国家已经开始讨论推迟原定于1月
启动的原油复产,可能会推迟几个月。因讨论未公开谈判而要求匿名的代表们表示,在
全球供应过剩的迹象下,这些国家怀疑能否继续推进在1月增产的计划,并且可能还需要
推迟计划在接下来几个月进一步增加的产量。
投资组合推荐:宝丰能源、万华化学、金禾实业
风险提示:国内外需求下滑,原油价格剧烈波动,国际政策变动影响产业布局。
[2024-12-01]基础化工行业：SAF远期空间可期，持续关注板块机会
■国盛证券
SAF板块近期迎来催化。10月30日,发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能
源替代行动的指导意见》,第(一)、(六)条指导意见在供需两端给与生物柴油、生物航
煤积极指引:1)全面提升可再生能源供给能力,因地制宜发展生物天然气和生物柴油、
生物航煤等绿色燃料,积极有序发展可再生能源制氢;2)加快交通运输和可再生能源融
合互动,支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤、生物天然气、绿色氢氨醇等在船
舶、航空领域的试点运行;11月15日,财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税
政策的公告》,自2024年12月1日起,取消化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品的
出口退税。
欧盟2025年SAF强制掺混比例提升至2％,国内政策也密集出台。航空业对燃料能量
密度要求偏高,SAF(生物航煤)成为目前最为可行的减排手段,IATA(国际航协)预计SAF
将为航空业2050净零排放目标贡献65％的减排。欧盟已通过ReFuelEU法案,要求欧盟机
场向飞机运营商提供的所有燃料中必须含有一定比例的SAF,从2025-2030-2050添加比
例目标为:2％-6％-70％。其他国家中,英国、印度等国明确了SAF强制掺混比例,未来
有望逐步落地,国内近期亦有鼓励政策出台。根据IATA,2023年全球SAF需求超过50万吨
,预计2024年将达到150万吨(渗透率0.53％),根据2030年碳排放减少5％的目标,2030年
需求将达1400万吨,考虑当下SAF在航空煤油极低的渗透率,空间巨大。
UCO出口退税取消,国内原料价格有望下降。国内UCO目前主要出口欧美,若出口退
税取消,更多转向国内销售,依赖退税补贴让利外国的竞争格局有望被打破。根据鹏鹞
环保,出口退税取消后,UCO市场价格由900美元/吨下降至800多美元/吨,有望增厚国内
以UCO为原料的生物柴油、SAF企业盈利水平。
建议关注:SAF相关标的:嘉澳环保(拟建50万吨,预计2024年12月投产)、鹏鹞环保(
10万吨,SAF收率55％)、海新能科(5万吨,预计2025Q2新增20万吨)。后续仍需结合标的
市值位置,密切跟踪生物航煤相关产业政策以及相关公司产能运行情况。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格大幅波动,国际油价大跌。
[2024-12-01]基础化工行业：工业硅出现供给反抗，有机硅有望率先复苏
■德邦证券
事件:1)据百川盈孚,2024年11月,临近枯水期,西南地区工业硅开工减少,云南开炉
34台,四川地区开炉25台,重庆地区开炉4台,四川、云南工业硅开工率已降至三成。2)
据百川盈孚,合盛硅业(鄯善)计划于11月29日夜间停产30台工业硅矿热炉,预期影响月
产量超6万吨,此次减产持续时间尚不确定。3)据百川盈孚,内蒙古恒星化学5万吨有机
硅技改项目原计划于2024年12月完成,现已于9月提前落地,后续有机硅行业仅余内蒙古
兴发10万吨/年规划新增产能,本轮有机硅扩产周期或告一段落。
点评:
工业硅:供强需弱格局,关注供给政策发力供强需弱格局,行业持续累库。需求方面
,多晶硅作为工业硅最主要的需求来源,受光伏装机增速放缓和硅料价格下行影响,自20
23Q1起价格大幅下滑,至2024Q2已抵达大部分多晶硅企业现金成本,多家企业采取降负
荷措施或直接停产检修,大幅影响工业硅需求;而其他下游品种铝合金、有机硅行情则
主要受终端房地产、汽车等负向螺旋反馈,生产积极性一般。供应方面,2024年国内工
业硅产量大幅增长,1-10月全国产量达397.7万吨,同比+31.6％。其中,新疆1-10月产量
达201.6万吨,同比+45.4％,保持高产高开工状态;云南/四川1-10月产量为56.1/35.5万
吨,同比+15.4％/+3.5％,西南前期受枯水期及硅价下行影响较大,开工率处于低位,后
续随丰水期来临,产量开工快速上升。因此在供强需弱的格局下,2024年以来工业硅持
续累库,从1月的62660吨持续增长至11月190350吨,行业盈利能力亦在供需失衡态势下
长期处于低位。从过剩到反抗,供给政策或发力。2024年前三季度,合盛硅业工业硅产
量合计为141.4万吨,对应月均工业硅产量15.7万吨。按照本次合盛硅业(鄯善)减产影
响月产量6万吨计,其潜在减产规模占公司月均总产量的38.2％。从全国产能角度,据百
川盈孚,我国2024年1-10月工业硅产量合计为397.7万吨,对应月均 产量约33.1万吨
,合盛硅业(鄯善)本次潜在减产规模将占全国工业硅月均总产量的15.1％,减产规模较
大。若减产实际持续时间较长,对工业硅供给端影响或超预期,成为改善工业硅供需格
局的重要契机。同时在11月26日,石河子与昌吉均发布了《关于启动重污染天气Ⅱ级(
橙色)应急响应的通知》,强调加大各行业/工段限产、停产力度。两地是我国西北重要
的工业硅产地,预计后续供给端限/停产力度或有望再加码,推动工业硅加速去库。
有机硅:2024年投产高峰已过,有望率先复苏。内需稳定增长,外需持续旺盛。2019
-2023年,我国有机硅表观消费量从111.4万吨提升至187.4万吨,年复合增速为13.9％。
随着科技发展与经济结构转型升级,有机硅应用领域不断拓展,5G、新能源、消费电子
等新兴行业产品及配套基建渗透率快速提升和更新换代有望带动有机硅需求增速保持
较高水平。海外方面,有机硅出口表现同比大幅改善,截至2024年前10个月,我国聚硅氧
烷累计出口45.4万吨,同比+33.9％,且除2月外所有月份出口情况均显著好于去年同期,
或反映海外需求持续旺盛,后续有望持续带动我国过剩产能消化。扩产步入尾声,海外
产能或退出。过去五年中国有机硅产能增速较快,据百川盈孚,2019-2023产能从152万
吨增长至272万吨,年均复合增速为15.8％。2024年为有机硅投产大年,全年新增产能62
.5万吨,供给端形成较大压力。但展望后市已无大规模新增产能接续,仅有内蒙古兴发1
0万吨/年规划新增产能,我国有机硅大扩产周期或进入尾声,供给格局得到改善。海外
方面,过去五年因发展定位转变且欧美生产成本偏高,国外有机硅单体产能不增反降,德
国及美国共计35万吨产能相继关停。我们认为未来国外有机硅单体产能扩产的可能性
极小,且有继续退出的可能,有望进一步改善供需格局。
建议关注标的:合盛硅业、新安股份、兴发集团。
风险提示:下游多晶硅需求不及预期、减产落实情况与持续时间不及预期、原材料
价格大幅波动。
[2024-12-01]石油化工行业：中东地缘政治缓和，美国大型能源计划有望加速油气开采－周报第380期（20241125－20241201）
■光大证券
黎以停火协议生效,但中东和平前景依然渺茫。11月26日,以色列安全内阁批准黎
以停火协议,停火协议于27日开始生效。停火协议在美国政府的斡旋下达成,该协议将
包括一个加强版的、由美国主导的监督机制,该机制旨在指出违规行为。但是,黎以和
平前景脆弱,本次协议包括停火60天的过渡期,依据的是联合国安理会第1701号决议,该
决议结束了2006年以色列和真主党之间的战争,但双方均未完全执行该决议。截至11月
30日,黎以双方仍在边境发生小规模冲突。此外,由于对人质问题未能达成一致,2024年
11月20日,美国再次一票否决联合国安理会呼吁"加沙立即、无条件、永久停火"决议草
案。考虑到黎以停火后以色列军事重心向加沙地区转移,且特朗普表态支持以色列,我
们认为加沙地区冲突仍有加剧的可能,中东地区和平前景渺茫。
特朗普政府准备大型能源计划,美国油气开采有望再次加速。特朗普的团队正在制
定一项全面的能源政策,计划在他上任后的首日即推出。特朗普计划立即废除拜登政府
实施的液化天然气出口许可证冻结措施,并迅速推进待批准的出口许可证。特朗普团队
的能源计划还将包括加速在联邦土地和海岸的石油钻探项目。特朗普政府期望通过缩
短石油钻探许可审批时间,推动美国石油生产进一步增长。除了推动化石能源增产,特
朗普的能源计划还包括废除拜登政府的一些关键气候政策,包括取消拜登政府推行的电
动汽车税收抵免政策,以及旨在逐步淘汰煤炭和天然气的清洁发电标准。特朗普胜选后
,市场预期美国能源政策转向,若美国削减对新能源的支持,重拾传统能源鼓励政策,美
国油气开采有望再次实现加速。
OPEC+或将继续推迟增产计划,看好成本定价驱动油价再平衡。11月28日,OPEC+宣
布将原定于12月1日的产量政策会议将推迟至12月5日。本次会议的议题包括是否需要
进一步推迟原定于1月开始的石油增产计划,在地缘政治缓和、原油需求不振的背景下,
OPEC+或将增产计划继续推迟,但美国页岩油和南美海上原油增产潜力巨大,可能影响到
OPEC+的减产计划实施效果。为避免油价长期位于财政平衡油价以下,保障国家财政盈
余,中东国家有较强的维持高油价意愿。此外,美国页岩油、俄罗斯原油的成本也有望
参与原油的成本定价,共同对原油价格形成支撑。我们看好原油在边际成本定价的驱动
下实现供需再平衡,中长期油价仍然有望维持高位,后续密切关注美国能源政策方向、
原油需求预期变化、OPEC+增产执行情况、地缘政治局势等。
投资建议:中东地缘政治局势紧张,OPEC+主导下原油供需有望趋紧,看好25年油价
维持相对高位。"三桶油"在油价波动期体现出较强的业绩韧性,盈利中枢有望进一步上
行。全球上游资本开支有望持续回升,油服市场有望维持景气,"三桶油"下属油服有望
充分受益。建议关注:(1)中国石油(A+H)、中国石化(A+H)、中国海油(A+H);(2)中海油
服(A+H)、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程(H股)。
风险分析:上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
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